>> 廣發(fā)證券-宏觀周度述評系列：新增長線索彌補金融條件-251221
| 上傳日期： |
2025/12/21 |
大小： |
4067KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,陳禮清,陳嘉荔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告摘要：
1新增長線索彌補金融條件。
12月第三周，宏觀數(shù)據(jù)強化明年美國降息預(yù)期，股債匯“三牛”，但股市分化明顯；日本加息落地后，股債匯“三殺”；商品定價“遠近結(jié)合”，緊供給有色顯彈性，遠敘事黃金顯韌性。A股輪動加快，市場寬度上升，非科技板塊初步兌現(xiàn)賠率優(yōu)勢，消費金融周期廣譜上漲。
海外方面，一是美國11月非農(nóng)就業(yè)保持一定韌性；但失業(yè)率從4.4%升至4.6%，數(shù)據(jù)并未顯著改變降息路徑，但提升了明年3月降息概率。二是美國11月通脹降溫，但可能存在停擺擾動下的失真；三是歐央行12月會議暫停降息，并釋放高利率可能更持久的信號；四是日央行12月會議如期加息至0.75%，但基調(diào)審慎，后續(xù)將高度數(shù)據(jù)依賴。
高頻模型顯示短期經(jīng)濟仍呈“價升量降”。12月實際GDP、社零、工增均在基數(shù)走高中延續(xù)放緩。有色連續(xù)三周偏強、黑色轉(zhuǎn)升，支撐PPI新漲價。預(yù)計12月實際、名義GDP同比為4.14%、3.74%（11月為4.22%、3.81%），平減指數(shù)小幅回升至-0.40%。
央行重啟14天逆回購，狹義流動性寬松。央行發(fā)布11月金融報表，三點信息值得關(guān)注。
本周項目資金到位率環(huán)比下降，主要是非房建的施工單位在手項目數(shù)量下降，而資金未同步改善。百年建筑表示基建繼續(xù)在水泥市場中承擔(dān)壓艙石角色，增發(fā)的國債資金逐步落實到項目，但區(qū)域分化明顯。本周公布的財政數(shù)據(jù)顯示11月財政支出偏弱，背后可能存在跨年資金結(jié)轉(zhuǎn)，以配合明年初新型政策性金融工具對應(yīng)項目集中開工的影響。
今年我國文旅、體育、養(yǎng)老健康產(chǎn)業(yè)銷售收入同比增長較快。2023年我國文化產(chǎn)業(yè)、旅游業(yè)、體育產(chǎn)業(yè)增加值分別為5.9、5.0、1.49萬億元；銀發(fā)經(jīng)濟市場規(guī)模2024年達7萬億元左右。
本周生意社BPI指數(shù)小幅下探。傳統(tǒng)工業(yè)品方面，外盤有色指數(shù)偏強，錫價格領(lǐng)漲；內(nèi)盤螺紋、焦煤、玻璃等反內(nèi)卷品種回暖，其余品種漲跌互現(xiàn)；新興制造業(yè)方面，碳酸鋰期貨價升至年內(nèi)高位；消費品價格中豬肉回穩(wěn)，ICPI指數(shù)代表的非食品項則有所回落。
國常會強調(diào)要靠前發(fā)力抓落實，確保“十五五”開好局起好步；海南自貿(mào)港正式啟動全島封關(guān)；三部門印發(fā)《互聯(lián)網(wǎng)平臺價格行為規(guī)則》。
風(fēng)險提示：高頻預(yù)測模型構(gòu)建基于歷史數(shù)據(jù)，可能在未來有較大經(jīng)濟沖擊或者市場改變時并沒有很強的樣本外超額效果；中東地緣政治局勢升級、國內(nèi)地產(chǎn)壓力短期超預(yù)期等
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