>> 中泰證券-平高電氣(600312)特高壓交付短期節(jié)奏偏慢，降本增效持續(xù)提升盈利能力-251221
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
大小： |
596KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,徐夢超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入84.36億元，同比增長6.98%；歸母凈利潤9.82億元，同比增長14.62%；扣非歸母凈利潤9.77億元，同比增長15.13%。2025年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.40億元，同比下降3.63%；歸母凈利潤3.18億元，同比下降1.83%；扣非歸母凈利潤3.15億元，同比下降0.22%。
營收受特高壓交付影響，中標情況良好。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收84.36億元，同比增長6.98%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2025年三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.40億元，同比下降3.63%，我們預計主要原因為特高壓交付相對較少。今年以來，公司在特高壓等電網(wǎng)集招的中標金額同比大幅增長，為未來業(yè)績奠定基礎(chǔ)。
盈利能力持續(xù)提升。2025年前三季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤9.82億元，同比增長14.62%；扣非歸母凈利潤9.77億元，同比增長15.13%，利潤增速明顯高于營收增速，主要原因是毛利率提升和費用有效管控。銷售毛利率25.09%，同比提升0.82pct，期間費用率10.39%，同比下降0.15pct，其中，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為3.42%/2.99%/4.46%,同比變化分別為-0.35/-0.33/+0.68pct。2025年三季度銷售毛利率25.84%，同比提升0.26pct，環(huán)比提升4.28pct，盈利能力進一步增強。
GIS龍頭，受益于特高壓和主網(wǎng)建設持續(xù)性。今年以來，長沙主變擴建、藏東南至粵港澳、蒙西至京津冀3項特高壓工程獲核準，“十五五”期間特高壓項目儲備豐富。公司持續(xù)深耕高壓開關(guān)領(lǐng)域，今年以來實現(xiàn)多項新產(chǎn)品開發(fā)和投運，進一步奠定公司在高壓開關(guān)領(lǐng)域的龍頭地位，市占率有望進一步提升。
盈利預測及投資建議：公司在高壓開關(guān)領(lǐng)域地位穩(wěn)固，網(wǎng)外海外持續(xù)拓展，公司業(yè)績有望較快增長。我們預計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤12.60/15.30/17.63億元，同比增長23.12%/21.47%/15.20%，對應PE分別為19/16/14倍?？春霉窘M合電器龍頭地位帶來的業(yè)績穩(wěn)定增長以及網(wǎng)外海外突破帶來的新增長空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：需求不及預期；技術(shù)路線變更風險；原材料波動的風險；競爭加劇的風險；研報使用數(shù)據(jù)更新不及時風險。
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