>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)宏觀：“居民消費率”初探-251222
| 上傳日期： |
2025/12/22 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭磊,文永恒 |
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此報告為加密報告 |
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在論述“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標時，“十五五”規(guī)劃建議稿提出“居民消費率明顯提高”，這是自“十二五”規(guī)劃建議以來，時隔15年后再次針對居民消費率提出明確政策目標要求。相較“十二五”時期“居民消費率上升”主要針對的是經(jīng)濟結構的戰(zhàn)略性調(diào)整優(yōu)化；此次提出“居民消費率明顯提高”，則更多聚焦的是解決“有效需求不足等突出問題”。在本篇中我們嘗試對“居民消費率”這一概念做出系統(tǒng)梳理。
“十五五”規(guī)劃建議就“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標指出：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效。經(jīng)濟增長保持在合理區(qū)間，全要素生產(chǎn)率穩(wěn)步提升，居民消費率明顯提高，內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長主動力作用持續(xù)增強，經(jīng)濟增長潛力得到充分釋放，全國統(tǒng)一大市場建設縱深推進，超大規(guī)模市場優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)，新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化取得重大進展，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、構建新發(fā)展格局、建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系取得重大突破。
總書記在關于《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》的說明中指出：關于“十五五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展目標?？茖W設定發(fā)展目標，對制定和實施好五年規(guī)劃至關重要。《建議》稿把握“十五五”時期基本定位和階段性要求，明確了經(jīng)濟社會發(fā)展的主要目標。根據(jù)現(xiàn)階段國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大、有效需求不足等突出問題，《建議》稿提出居民消費率明顯提高、內(nèi)需拉動經(jīng)濟增長主動力作用持續(xù)增強等目標。
“十二五”規(guī)劃建議就“十二五”時期經(jīng)濟社會發(fā)展主要目標指出：經(jīng)濟結構戰(zhàn)略性調(diào)整取得重大進展。居民消費率上升，服務業(yè)比重和城鎮(zhèn)化水平提高，城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展的協(xié)調(diào)性增強。經(jīng)濟增長的科技含量提高，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放大幅下降，主要污染物排放總量顯著減少，生態(tài)環(huán)境質(zhì)量明顯改善。
什么是消費率？消費率是指一個國家或地區(qū)在一定時期內(nèi)的最終消費與GDP的比率，反映一個國家生產(chǎn)的產(chǎn)品用于最終消費的比重，是衡量國民經(jīng)濟中消費比重的重要指標，一般按現(xiàn)行價格計算，用公式表示為：消費率=（最終消費／支出法GDP）*100%。與之對應，投資率又稱資本形成率，指資本形成總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重。開放經(jīng)濟模式下，國內(nèi)生產(chǎn)總值除被用于消費與投資，還將用于凈出口(出口減進口)。簡單來說，當凈出口等于0的時候，消費率+投資率=100%。
消費率，又稱最終消費率，通常指一定時期內(nèi)最終消費額占國內(nèi)生產(chǎn)總值使用額的比重，一般按現(xiàn)行價格計算。用公式表示為：消費率=(最終消費／支出法GDP)×100%。
按支出法GDP核算方法，GDP由“最終消費支出”、“資本形成總額”和“貨物和服務凈出口”三部分構成。
采用國民經(jīng)濟核算口徑計算的投資率和消費率，可準確反映一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果在投資與消費之間的分配比例，該方法國際通用，便于國際比較。
最終消費可進一步拆解為居民消費與政府消費兩部分，與之對應的是居民消費率與政府消費率。國際比較發(fā)現(xiàn)，政府消費率呈現(xiàn)與收入層級顯著的正相關關系，低收入國家的政府消費率最低，而高收入國家的最高。2023年中國的政府消費率為17.2%，高于世界平均水平，略低于高收入國家水平，相差并不大。整體來看，我國最終消費率偏低主要反映的是居民消費率偏低。
2023年低收入國家的政府消費率為11.8%，中等收入國家的政府消費率為15.3%（其中中等偏下收入國家的政府消費率為11.0%，中等偏上收入國家的政府消費率為16.3%），高收入國家的政府消費率為17.4%，世界平均政府消費率為16.6%，中國為17.2%。
1978年以來，我國的政府消費率整體平穩(wěn)，上下波動幅度不大，最低是1988年的12.6%，最高是2020年的17.6%，均值中樞為15.1%。
我們再進一步來看全球居民消費率。（1）對比1960-2024年世行標準下各收入組別經(jīng)濟體居民消費率，可發(fā)現(xiàn)居民消費率與收入層級呈現(xiàn)出“U型”曲線特征，即隨著收入等級提升，居民消費率先下降后上升。以2023年為例，低收入國家的居民消費率最高，為79.1%，可能與資本形成率太低有關；而中等偏下國家、中等偏上國家和高收入國家的居民消費率分別為70.0%、47.9%和58.7%。（2）G7國家居民消費率普遍較高且相對穩(wěn)定，多集中在50%至70%的區(qū)間，2023年美國（67.9%）和英國（61.3%）的居民消費率位居G7前列，其次是意大利（58.3%）、日本（55.5%，2022年數(shù)據(jù)）、加拿大（54.4%）和法國（53.4%），德國（49.9%）相對偏低；（3）主要金磚國家中，南非（64.4%），巴西（62.9%）與印度（60.2%）的居民消費率2023年均高于60%，俄羅斯（49.3%）相對偏低。
根據(jù)世界銀行WDI數(shù)據(jù)庫提供的資料，分別選擇世界、低收入國家、中等收入國家、高收入國家的居民消費率，以時間為橫軸，以居民消費率為縱軸，即得全球不同收人等級國家居民消費率的演變態(tài)勢，此外選取G7國家：美國、日本、德國、英國、法國、意大利、加拿大，金磚國家：印度、巴西、俄羅斯、南非，反映大國以及與中國處于相同發(fā)展階段國家的居民消費率演變
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