>> 華泰期貨-化工日?qǐng)?bào)：原料快速上漲，聚酯負(fù)荷下降-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場(chǎng)要聞與數(shù)據(jù)
至本周四，初步核算國(guó)內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在89.7%附近，較上周下降1.4%
市場(chǎng)分析
成本端，地緣沖突升溫下原油有所反彈，委內(nèi)瑞拉成為短期的市場(chǎng)焦點(diǎn)，但明年Q1需求淡季，油價(jià)的下行壓力依然較大，不過(guò)近期由于海外節(jié)假日以及年初的商品指數(shù)基金調(diào)倉(cāng)，流動(dòng)性可能對(duì)階段性行情產(chǎn)生擾動(dòng)。
PX方面，上上個(gè)交易日PXN361美元/噸(環(huán)比變動(dòng)+7.00美元/噸）。PX裝置平穩(wěn)運(yùn)行。在明年上半年的良好預(yù)期下，PXN大幅上漲。依靠目前寬松的MX供應(yīng)環(huán)境，即使部分工廠重整開工波動(dòng)，PX負(fù)荷依舊能得到有效維持。近期在PX交割邏輯支撐下月差明顯走強(qiáng)，明年二季度PX檢修較多，遠(yuǎn)端預(yù)期較好，同時(shí)聚酯開工堅(jiān)挺下PXN有支撐；調(diào)油方面，汽油裂解無(wú)明顯起色，但近期美國(guó)芳烴備貨啟動(dòng)，關(guān)注資金動(dòng)向以及下游聚酯負(fù)荷變動(dòng)。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-13元/噸元/噸(環(huán)比變動(dòng)+6元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)234元/噸（環(huán)比變動(dòng)+39元/噸），主力合約盤面加工費(fèi)328元/噸（環(huán)比變動(dòng)+8元/噸），近期下游原料庫(kù)存降至低位，價(jià)格低位聚醋工廠的補(bǔ)貨需求大幅提升，帶動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)基差逐漸走強(qiáng)。近端檢修計(jì)劃較多，且印度BIS取消提振PTA出口需求，聚酯負(fù)荷支撐下，12月平衡表去庫(kù)，而PTA供應(yīng)尚未回歸,1月也沒有累庫(kù)壓力,較此前預(yù)期好轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，集中投放周期結(jié)束，PTA加工費(fèi)預(yù)計(jì)將逐步改善。
需求方面，聚酯開工率91.1%（環(huán)比-0.1%），近期織造負(fù)荷加速下滑，11月底后內(nèi)貿(mào)訂單開始加速轉(zhuǎn)弱，坯布庫(kù)存也開始加速累積，明年春夏季訂單或者外貿(mào)訂單雖陸續(xù)有打樣，但尚未批量下單，預(yù)計(jì)12月下旬開始開機(jī)率將進(jìn)一步加速下滑，關(guān)注后續(xù)外貿(mào)訂單下達(dá)情況。聚酯方面，聚酯負(fù)荷依然堅(jiān)挺，長(zhǎng)絲效益壓力在增大，但庫(kù)存壓力尚可，瓶片工廠庫(kù)存下降后負(fù)荷有所回升，短期聚酯負(fù)荷預(yù)計(jì)大幅下降風(fēng)險(xiǎn)不大，維持91%附近，聚酯負(fù)荷下降預(yù)計(jì)在1月下附近。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤(rùn)90元/噸（環(huán)比-17元/噸）。直紡滌短基本面變化不大，庫(kù)存低位，隨著原料價(jià)格快速上漲加工差面臨壓縮。需求端，純滌紗及滌棉紗銷售一般，負(fù)荷微降，庫(kù)存微增。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費(fèi)476元/噸(環(huán)比變動(dòng)-43元/噸)。聚酯瓶片工廠價(jià)格跟漲原料，整體加工區(qū)間壓縮至500元偏下附近。基本面方面，瓶片負(fù)荷不變，但隨著瓶片工廠庫(kù)存下滑，負(fù)荷有所回升，，另外山東富海30萬(wàn)噸聚酯瓶片新裝置已出產(chǎn)品。后市來(lái)看，瓶片供應(yīng)有回升可能，短期聚酯瓶片加工區(qū)間預(yù)計(jì)受限，市場(chǎng)價(jià)格跟隨原料波動(dòng)。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎偏多，短期在資金抱團(tuán)下價(jià)格快速上漲，需要警惕資金減倉(cāng)回撤風(fēng)險(xiǎn)。
PX/PTA/PF/PR謹(jǐn)慎偏多，但短期在資金抱團(tuán)下價(jià)格快速上漲，警惕資金減倉(cāng)回撤風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注聚酯負(fù)荷變動(dòng)。
PX方面，明年二季度PX檢修較多，遠(yuǎn)端預(yù)期較好，同時(shí)聚酯開工堅(jiān)挺下PXN有支撐，但調(diào)油無(wú)明顯起色，關(guān)注資金動(dòng)向以及下游聚酯負(fù)荷變動(dòng)。TA方面，近端檢修較多，12月平衡表去庫(kù)，而PTA供應(yīng)尚未回歸,1月也沒有累庫(kù)壓力,較此前預(yù)期好轉(zhuǎn)；中長(zhǎng)期隨著產(chǎn)能集中投放周期結(jié)束，PTA加工費(fèi)預(yù)計(jì)將逐步改善，另外明年二季度PX檢修較多，遠(yuǎn)端預(yù)期較好。PF方面，PF負(fù)荷高位，工廠庫(kù)存低位，價(jià)格階段性低位下游會(huì)適量采購(gòu)，但因下游紗廠訂單少，處于累庫(kù)狀態(tài)，大量囤貨及追高意愿不足，預(yù)計(jì)加工費(fèi)震蕩運(yùn)行。PR方面，近期成交放量下瓶片工廠庫(kù)存下降，但同時(shí)供應(yīng)存回升預(yù)期，聚酯瓶片加工區(qū)間預(yù)計(jì)受限，市場(chǎng)價(jià)格跟隨原料波動(dòng)。
跨品種：無(wú)
跨期：PTA及PX 5-9正套
風(fēng)險(xiǎn)
原油和汽油價(jià)格大幅波動(dòng)，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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