>> 國盛證券-固定收益點評：如何看待銀行承接長債指標(biāo)壓力，如何緩解？-251226
| 上傳日期： |
2025/12/26 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊業(yè)偉,王春囈 |
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11月中下旬以來，長債尤其是超長債大幅調(diào)整，銀行可能是背后重要的拋售力量，這與銀行年末面臨的久期指標(biāo)約束有關(guān)。明年銀行的相關(guān)指標(biāo)能否緩解，銀行還有多少增配空間，本文對此展開研究。
近年來，由于銀行負(fù)債端降久期、資產(chǎn)端拉久期，銀行資負(fù)久期錯配問題加劇，部分國有行銀行賬簿利率風(fēng)險指標(biāo)或逼近監(jiān)管上限。由于2024年叫?！笆止ぱa息”、2025-2026年高息定存集中到期、以及掛牌存款利率持續(xù)下調(diào)，銀行負(fù)債端整體縮久期、降成本。同時，政府債發(fā)行期限結(jié)構(gòu)不斷拉長，國股行作為政府債的重要承接力量，預(yù)計資產(chǎn)端久期將會拉長。這導(dǎo)致銀行資產(chǎn)負(fù)債久期錯配的問題加劇，2024年，農(nóng)業(yè)銀行（-14.31%）、工商銀行（-14.71%）、建設(shè)銀行（-14.73%）的ΔEVE/一級資本凈額接近-15%的監(jiān)管上限。
當(dāng)前銀行賬簿利率風(fēng)險適用2017年發(fā)布的監(jiān)管指引標(biāo)準(zhǔn)，2026年大概率將迎來調(diào)整。2016年，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會發(fā)布了關(guān)于銀行賬簿利率風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)。2017年，我國隨之發(fā)布了《商商業(yè)銀行銀行賬簿利率風(fēng)險管理指引（修訂征求意見稿）》。2024年7月，巴塞爾委員會修訂了銀行賬簿利率沖擊情景，并要求各成員國于2026年1月1日正式實施。根據(jù)巴塞爾框架SPR31最終修訂文件，其對利率沖擊的“平行上移”情形沖擊幅度由250BP調(diào)整為225BP。
銀行賬簿包含所有未劃入交易賬簿的表內(nèi)外業(yè)務(wù)，涉及科目多、規(guī)模大，且銀行應(yīng)對的措施相對有限，2024年末多家國有行的ΔEVE/一級資本凈額已經(jīng)接近上限，預(yù)計未來指標(biāo)的調(diào)整更多依賴監(jiān)管的動作。我們預(yù)計可能的調(diào)整方式有：
方法一：利率沖擊幅度下調(diào)。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會建議，對IRRBB標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定的人民幣平行上移沖擊幅度下調(diào)25BP，自26年1月1日實施。以2025年預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)測算，平行上移沖擊幅度下調(diào)25BP，△EVE/一級資本凈額的監(jiān)管緩沖空間相較之前增加1.3%，可支撐大行承接30Y政府債規(guī)模為6490億元。若承接債券原始期限分別為5Y和10Y時，指標(biāo)空間可支撐大行承接債券規(guī)模分別為2.8萬億元和1.3萬億元。
方法二：監(jiān)管指標(biāo)上限放松。以2025年預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行靜態(tài)測算，在將監(jiān)管指標(biāo)上調(diào)1%的情況下，△EVE/一級資本凈額的監(jiān)管緩沖空間，可支撐大行承接30Y政府債規(guī)模為4840億元。若承接債券原始期限分別為5Y和10Y時，指標(biāo)空間可支撐大行承接債券規(guī)模分別為20612億元和9689億元。若將監(jiān)管指標(biāo)上調(diào)2%，可支撐大行承接5Y、10Y、30Y政府債增量規(guī)模分別為41225億元、19379億元和9680億元。
方法三：特別國債補充一級資本。今年已發(fā)行5000億元特別國債，支持國有大型銀行補充資本，僅農(nóng)行和工行今年未獲注資。假如明年農(nóng)行、工行各有2500億元一級資本增資，按△EVE/一級資本監(jiān)管要求15%估算，5000億元補充一級資本釋放的△EVE，對應(yīng)可支撐大行承接5Y、10Y、30Y政府債增量規(guī)模分別為10166億元、4779億元和2387億元。
預(yù)計明年下調(diào)沖擊幅度、發(fā)行特別國債補充資本的可能性較大，指標(biāo)壓力將較今年有所緩解。上調(diào)IRRBB“ΔEVE/一級資本”的監(jiān)管閾值，與國際標(biāo)準(zhǔn)的偏離，可能對全球系統(tǒng)重要性銀行（GSIBs）的國際評級造成負(fù)面影響，因此我們認(rèn)為可能性不大，而更有可能通過下調(diào)利率沖擊幅度、增發(fā)特別國債補充一級資本。下調(diào)25bp利率沖擊，疊加增發(fā)5000億補充資本特別國債，靜態(tài)看，2026年年初相較2025年初，國有行ΔEVE/一級資本凈額普遍改善，明年IRRBB相較今年壓力預(yù)計會有所緩解。
風(fēng)險提示：監(jiān)管政策超預(yù)期；測算過程存在誤差；銀行經(jīng)營情況超預(yù)期。
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