>> 華鑫證券-2026年轉(zhuǎn)債展望：穩(wěn)在高處，重視盈利-251226
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 7988KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
羅云峰,楊斐然 |
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1、轉(zhuǎn)債市場回顧與展望
價格：2025年類比19、21年，風險偏好支撐，轉(zhuǎn)債不輸大盤；2026年看好權(quán)益牛市進入第二階段（關(guān)注盈利的結(jié)構(gòu)性行情），但轉(zhuǎn)債漲幅受估值性價比制約預(yù)計漲幅明顯弱于權(quán)益。
估值：稀缺性支撐估值，但面臨弱資質(zhì)、惰性板塊估值虛高；需求因供給收縮、估值過高、股債恒定ETF沖擊而轉(zhuǎn)移等制約。
投資者情緒：相對于個券直投，更看好轉(zhuǎn)債ETF。對于轉(zhuǎn)債個券應(yīng)重視自下而上挖券。
2、從基本面來看：
近期利潤、價格增速較好的行業(yè)為貴金屬、電子、計算機、傳媒、汽車零部件、軍工、電力設(shè)備、升級類消費，底部改善的有新能源、鋼鐵、化工、煤炭。
其中，從2026年盈利預(yù)測來看，鋼鐵、煤炭、化工在2026年延續(xù)修復(fù)趨勢；有色金屬、貴金屬在2026年利潤增速有所回落，但高位基礎(chǔ)上仍能保持20%以上的增速；電力設(shè)備、軍工保持較高增速；2026年TMT行業(yè)利潤增速或從2025年超高增速基礎(chǔ)上回落；此外，部分可選消費在2026年利潤增速預(yù)計穩(wěn)中有進（美容護理、消費電子）或會有大幅提升（如商貿(mào)零售、紡織服裝、輕工制造）。
從估值角度，目前貴金屬、電子、計算機、傳媒處于歷史估值較高水平。
3、正股業(yè)績角度的轉(zhuǎn)債個券篩選：AI應(yīng)用：立訊轉(zhuǎn)債、微導(dǎo)轉(zhuǎn)債、偉測轉(zhuǎn)債、甬矽轉(zhuǎn)債。軍工：航宇轉(zhuǎn)債核電和儲能：道通轉(zhuǎn)債、科利轉(zhuǎn)債、冠宇轉(zhuǎn)債。有色：金誠轉(zhuǎn)2、大中轉(zhuǎn)債。高端裝備：運機轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2、應(yīng)流轉(zhuǎn)債、廣泰轉(zhuǎn)債。內(nèi)需改善、通脹修復(fù)：牧原轉(zhuǎn)債、中寵轉(zhuǎn)2、巨星轉(zhuǎn)債、佩蒂轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、水羊轉(zhuǎn)債、珀萊轉(zhuǎn)債。
風險提示
宏觀經(jīng)濟變化超預(yù)期，政策超預(yù)期寬松，剩余流動性持續(xù)大幅擴張，資產(chǎn)價格走勢預(yù)測與實際形成偏差；
寬基指數(shù)推薦歷史表現(xiàn)不代表未來收益；
轉(zhuǎn)債市場情緒大幅調(diào)整風險；
轉(zhuǎn)債正股及公司基本面表現(xiàn)不及預(yù)期風險。
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