>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：金屬價格強勢突破，看好春季行情-251228
| 上傳日期： |
2025/12/28 |
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| 1709KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)ifind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)上漲1.88%，深證成指上漲3.53%，滬深300上漲1.95%，有色金屬（申萬）指數(shù)上漲6.43%，跑贏滬深300指數(shù)4.48個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬上漲4.06%，鋁上漲6.33%，能源金屬上漲6.66%，小金屬上漲6.16%，銅上漲8.15%，鉛鋅上漲3.30%，金屬新材料上漲4.93%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)ifind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格2.37%/0.53%/0.50%/0.59%/-0.95%/6.64%，COMEX黃金價格4.42%、白銀18.22%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石+15.64%，電池級碳酸鋰+15.38%，工業(yè)級碳酸鋰+15.69%，電池級氫氧化鋰+16.43%，金屬鋰+4.10%；電解鈷+4.45%，電解鎳+8.56%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰-3.43%；6um鋰電銅箔加工費+33.33%。3）黑色金屬：據(jù)ifind，螺紋鋼價格不變；鐵礦石價格-0.79%。
貴金屬：美國11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)6.4萬人，市場預(yù)期4.5萬人，10月減少10.5萬人，市場預(yù)期減少2.5萬人；美國11月失業(yè)率升至4.6%，市場預(yù)期4.4%，為2021年9月以來最高水平。美國11月CPI同比上漲2.7%，市場預(yù)期3.1%；核心CPI同比上漲2.6%，為2021年初以來最低水平，美國勞工統(tǒng)計局表示，由于聯(lián)邦政府停擺未能收集到大部分10月的價格數(shù)據(jù)，降低了數(shù)據(jù)的可靠性和可比性。日本央行于2025年12月19日宣布加息25個基點，將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%，創(chuàng)30年來新高。近期金價強勢主要系12月降息預(yù)期升溫及降息落地、失業(yè)率高于預(yù)期+CPI低于預(yù)期致1月降息預(yù)期升溫、日本央行加息靴子落地，長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行，此外降息后實際利率下行將吸引黃金ETF流入；同時金銀比處于偏高水平，邊際需求修復(fù)預(yù)期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為60.7%/13.5%/60.8%，環(huán)比-2.3/-0.9/-6.0pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存19.4萬噸，環(huán)比增加2.8萬噸；交易所庫存合計70.7萬噸，環(huán)比增加3.4萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC -44.9美元/干噸，環(huán)比下降0.9美元/干噸。國家發(fā)展改革委產(chǎn)業(yè)發(fā)展司發(fā)布文章《大力推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化提升》，對氧化鋁、銅冶煉等強資源約束型產(chǎn)業(yè)，關(guān)鍵在于強化管理優(yōu)化布局。Capstone工會表示智利Mantoverde銅礦若新勞動合同調(diào)解失敗，當?shù)毓と嘶驅(qū)⒆?2月29日開始罷工，該礦山2025年銅產(chǎn)量為2.9-3.2萬噸。短期銅礦生產(chǎn)擾動較大、降息落地、非美庫存緊張下預(yù)計銅價偏強，長期電網(wǎng)投資增長、AI數(shù)據(jù)中心增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、中國有色礦業(yè)、五礦資源、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：鋁下游加工企業(yè)開工率下降，周環(huán)比下降至60.80%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存74.15萬噸，周環(huán)比累庫4.40萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注成本改善的彈性標的（云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)）、以及一體化布局完備標的（天山鋁業(yè)、中國宏橋、中國鋁業(yè)、新疆眾和）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降；需求端，下游需求環(huán)比下降；庫存端，鋼材庫存環(huán)比下降；螺紋鋼價格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外發(fā)運量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量整體偏弱，鐵礦石價格環(huán)比下跌。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及出口變化，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，本周鈷價環(huán)比上漲，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、力勤資源。2）鋰：鋰需求端儲能景氣較高，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，關(guān)注中礦資源、永興材料、大中礦業(yè)。3）鎳：供給端擾動增加，且下方火法成本支撐較強，鎳價企穩(wěn)回升。4）稀土：稀土價格漲跌互現(xiàn)，關(guān)注相關(guān)下游出口政策變化。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，推薦華峰鋁業(yè)、亞太科技、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金、東陽光、橫店東磁。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價格變化
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