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事件：公司于2026年1月4日發(fā)布公告，推出2025年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）。
　　完善長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，綁定核心骨干。公司本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予股票期權(quán)數(shù)量為1789.41萬份，約占草案公告日公司總股本的1.00%，不設(shè)置預(yù)留股份，行權(quán)價(jià)格為36.89元/股，授予對(duì)象包括公司的董事、高管、中層管理人員、技術(shù)人才、業(yè)務(wù)骨干等，預(yù)計(jì)不超過580人。該激勵(lì)計(jì)劃有望進(jìn)一步建立、健全公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，加強(qiáng)公司團(tuán)隊(duì)凝聚力和人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性。
　　激勵(lì)目標(biāo)覆蓋多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，彰顯長(zhǎng)期良性發(fā)展信心。本次股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)分為2026-2028年三期：①26-28年凈資產(chǎn)現(xiàn)金回報(bào)率分別不低于20.3%/20.4%/20.5%，且不低于當(dāng)年對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平；②以2024年為基準(zhǔn)，每年利潤(rùn)總額復(fù)合增長(zhǎng)率均不低于10%，且不低于當(dāng)年對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均水平；③26-28年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別不低于7.25/7.30/7.35；④每年須完成上級(jí)單位下發(fā)的研發(fā)創(chuàng)新相關(guān)任務(wù)。以上目標(biāo)須全部達(dá)成，激勵(lì)對(duì)象方可按規(guī)定行權(quán)，體現(xiàn)公司在經(jīng)營(yíng)管理多個(gè)層面的長(zhǎng)期規(guī)劃和發(fā)展信心。
　　聚焦高成長(zhǎng)領(lǐng)域，加速先進(jìn)封裝產(chǎn)能布局。公司聚焦高算力、AI端側(cè)、汽車等關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域，擁有行業(yè)領(lǐng)先的半導(dǎo)體先進(jìn)封裝技術(shù)。2025年前三季度，受益于下游熱點(diǎn)應(yīng)用領(lǐng)域訂單增長(zhǎng)，公司運(yùn)算電子、工業(yè)及醫(yī)療電子、汽車電子業(yè)務(wù)收入保持快速增長(zhǎng)，同比分別+69.5%/+40.7%/+31.3%。未來，公司或?qū)⒗^續(xù)加大先進(jìn)封裝擴(kuò)產(chǎn)力度，2024年建成的江陰高密度先進(jìn)封裝產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)落地，正處于快速爬坡階段。利潤(rùn)端，受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)、新建工廠產(chǎn)品導(dǎo)入和產(chǎn)能爬坡影響，公司利潤(rùn)表現(xiàn)短期承壓，但25Q3單季度公司產(chǎn)能利用率已提升至80%左右，毛利率改善顯著達(dá)14.25%，同比+2.02pct。同時(shí)，隨著降本增效措施進(jìn)一步夯實(shí)，產(chǎn)能逐步釋放，高端產(chǎn)品占比提升，后續(xù)公司利潤(rùn)彈性有望得到釋放。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為15.41/16.98/23.17億元，同比增速分別為-4.28%/10.22%/36.47%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為42.72/38.76/28.40倍。鑒于AI算力、汽車等下游應(yīng)用對(duì)先進(jìn)封裝較強(qiáng)的需求預(yù)期，以及公司在先進(jìn)封裝領(lǐng)域持續(xù)的技術(shù)投入和產(chǎn)能擴(kuò)充，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)等。