>> 招商證券-電力設備行業(yè)報告(44)：Bloom Energy斬獲GW級訂單，SOFC應用再加速-260111
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
游家訓，呂昊 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權限： |
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事件：
1月8日，美國電力公司（AEP）宣布行使期權，向Bloom Energy購買高達1GW（100MW初始+900MW期權）的固體氧化物燃料電池（SOFC），交易總價值約26.5億美元。
評論：
1、GW訂單落地，SOFC為AI數(shù)據(jù)中心供電商業(yè)閉環(huán)徹底打通。
此次AEP在前期100MW訂單基礎上，全額行使900MW期權，是繼25Q3 BE與Brookfield達成50億美元戰(zhàn)略合作后的又一標志性事件。根據(jù)AEP和BE前期合作信息，項目預計服務于第三方大型數(shù)據(jù)中心客戶，這標志著SOFC在數(shù)據(jù)中心場景的應用已從“驗證期”正式邁入“大規(guī)模放量期”。訂單不僅鎖定了BE未來的營收確定性，更在產業(yè)層面徹底驗證了SOFC作為AI數(shù)據(jù)中心核心供電方案的商業(yè)邏輯閉環(huán)。
2、BE在手訂單充足，財務拐點已現(xiàn)。
回顧BE 25Q3業(yè)績，營收5.19億美元創(chuàng)紀錄，Non-GAAP毛利率突破30%，Non-GAAP運營收入同比大增超4倍。隨著AEP大單確認，目前公司累積訂單近2GW，產能利用率預計將大幅提升，攤薄單位制造成本。預計公司2026年營收及現(xiàn)金流將進一步爆發(fā)，規(guī)模效應下盈利能力有望持續(xù)爬坡。
3、SOFC是AI缺電的重要解決方案。
當前北美電網面臨嚴重的互連排隊積壓，變壓器短缺及輸配電擴容周期長，燃氣輪機交付周期長，已成為制約AI算力落地的最大物理瓶頸。SOFC憑借其快速撬裝部署、占地面積小、支持離網運行等優(yōu)勢，疊加高達60%的發(fā)電效率，成為解決數(shù)據(jù)中心供電快速部署的重要解決方案。在電網側短期難以擴容的背景下，SOFC已具備極強的“剛需”屬性。
4、部分公司進入全球供應體系，國內示范快速追趕。
海外龍頭BE訂單井噴，國內進入其全球供應鏈體系的企業(yè)將迎來明確的業(yè)績增量。三環(huán)集團：作為全球電子陶瓷龍頭，公司供應的隔膜板與電解質片是SOFC電堆的核心耗材，技術壁壘極高且深度綁定BE。春暉智控：其參股公司春暉儀表（擬收購至100%控股）在供暖及傳感領域積淀深厚，很早與BE開展合作，供應溫度傳感器（份額約70%）。此外，國內SOFC示范項目也在快速追趕。建議關注：春暉智控、三環(huán)集團（電子）、壹石通（化工）、雄韜股份、濰柴動力（汽車）、順絡電子（電子）、佛燃能源、東睦股份（有色）、新奧股份（公用）。
風險提示：下游需求不及預期、產品降本不及預期、技術進步不及預期
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