>> 銀河證券-銀行業(yè)周報(bào)：財(cái)政金融協(xié)同加碼擴(kuò)內(nèi)需，銀行信貸有望受益-260111
| 上傳日期： |
2026/1/12 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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銀行板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)：本周滬深300指數(shù)上漲2.79%，銀行板塊下跌1.90%，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-2.94%、-1.92%、-0.89%、-0.66%。個(gè)股方面，9家A股銀行上漲，渝農(nóng)商行（+1.70%）、杭州銀行（+1.05%）、蘭州銀行（+0.86%）、西安銀行（+0.81%）、北京銀行（+0.55%）。當(dāng)前銀行板塊PB為0.68倍，股息率4.72%。
央行2026年工作會(huì)議召開，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給：會(huì)議部署重點(diǎn)工作，主要包括繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展質(zhì)效、穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)深化金融改革開放、進(jìn)一步提升金融管理和服務(wù)能力等。整體來(lái)看，會(huì)議延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議導(dǎo)向，以適度寬松的貨幣政策著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，并堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)預(yù)期，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展和金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境，也有助銀行經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效。會(huì)議提出保持融資條件相對(duì)寬松，預(yù)計(jì)金融供給對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不減，同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系存在進(jìn)一步完善空間，推動(dòng)銀行加大對(duì)擴(kuò)內(nèi)需、科創(chuàng)、普惠等重點(diǎn)領(lǐng)域信貸資源傾斜，加速信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化均衡。會(huì)議繼續(xù)表示要靈活高效降準(zhǔn)降息，保持融資成本低位運(yùn)行，我們維持對(duì)2026年降息10-20BP、降準(zhǔn)50BP的預(yù)判。結(jié)合年初貸款重定價(jià)的影響，銀行息差仍面臨下行壓力，但隨著高息定期存款到期、銀行主動(dòng)加強(qiáng)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整等成效釋放，負(fù)債成本優(yōu)化有望支撐息差降幅進(jìn)一步收窄。同時(shí)，融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)妥化解有望持續(xù)利好銀行相關(guān)敞口風(fēng)險(xiǎn)出清。
國(guó)常會(huì)加碼財(cái)政金融協(xié)同擴(kuò)內(nèi)需，銀行信貸有望受益有效融資需求釋放：會(huì)議指出，圍繞促消費(fèi)，優(yōu)化實(shí)施服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)主體貸款、個(gè)人消費(fèi)貸款貼息政策，推動(dòng)增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給；圍繞擴(kuò)投資，實(shí)施中小微企業(yè)貸款貼息政策，設(shè)立民間投資專項(xiàng)擔(dān)保計(jì)劃，建立支持民營(yíng)企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，優(yōu)化實(shí)施設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息政策。以貸款貼息、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)為主要方式加強(qiáng)財(cái)政金融協(xié)同，有助精準(zhǔn)支持?jǐn)U內(nèi)需，為銀行加大重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放提供重要抓手。消費(fèi)端，除全國(guó)層面外，川渝、貴州等地區(qū)已出臺(tái)地方性貼息政策，結(jié)合中央政策鼓勵(lì)，不排除地方消費(fèi)經(jīng)營(yíng)貸貼息政策覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大。投資端，會(huì)議從降低融資成本和融資門檻兩方面促進(jìn)企業(yè)有效融資需求的釋放。一方面，中小微企業(yè)貸款貼息政策有助降低中小微企業(yè)融資成本。目前，部分地區(qū)已實(shí)施區(qū)域性貼息，多針對(duì)科創(chuàng)領(lǐng)域，貼息比例上限1%-2%不等。設(shè)備更新貸款目前貼息比例1.5%、貼息期限2年、貼息總規(guī)模200億元。另一方面，專項(xiàng)擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制能夠?yàn)槠髽I(yè)提供增信，有助降低銀行支持中小微企業(yè)融資的信用風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)解決融資難問(wèn)題。
投資建議：央行2026年工作會(huì)議延續(xù)適度寬松的貨幣政策導(dǎo)向，強(qiáng)調(diào)保持融資條件相對(duì)寬松、融資成本低位運(yùn)行，加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域信貸支持力度，銀行信貸結(jié)構(gòu)有望加速優(yōu)化，同時(shí)，負(fù)債成本優(yōu)化有望緩解息差下行壓力。財(cái)政金融協(xié)同擴(kuò)內(nèi)需政策加碼，有效融資需求有望進(jìn)一步釋放，利好銀行重點(diǎn)領(lǐng)域信貸投放。資金面、低利率環(huán)境、密集分紅等因素驅(qū)動(dòng)下，銀行當(dāng)前紅利屬性延續(xù)，以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)線資金持續(xù)增持，加速定價(jià)效率提升和估值重構(gòu)。我們繼續(xù)看好銀行板塊紅利價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、杭州銀行（600926）、招商銀行（600036）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)
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