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行情回顧：上周A股醫(yī)藥生物指數(shù)上漲7.81%，跑贏滬深300指數(shù)5.03pp，跑贏創(chuàng)業(yè)板綜指2.10pp，在31個(gè)子行業(yè)中排名第6。港股恒生醫(yī)療健康指數(shù)上周收漲10.26%，跑贏恒生國(guó)企指數(shù)11.57pp。
　　研發(fā)進(jìn)展：上周，宜明昂科的IMM2510、替達(dá)派西普的臨床申請(qǐng)新進(jìn)承辦。藥捷安康的替恩戈替尼正在進(jìn)行三期臨床；石藥集團(tuán)的SYS6017正在進(jìn)行二期臨床；石藥集團(tuán)的SYH2085正在進(jìn)行一期臨床。
　　本周觀點(diǎn)：腦機(jī)接口板塊表現(xiàn)活躍，建議持續(xù)關(guān)注主題機(jī)會(huì)
　　本周腦機(jī)接口板塊表現(xiàn)活躍，作為生命科學(xué)與信息技術(shù)融合前沿，已邁入產(chǎn)業(yè)化臨界點(diǎn)。全球?qū)用妫忻赖戎饕獓?guó)家密集出臺(tái)支持計(jì)劃，我國(guó)“十五五”規(guī)劃建議將腦機(jī)接口明確為六大未來(lái)產(chǎn)業(yè)之一，七部門(mén)明確2027年技術(shù)突破、2030年產(chǎn)業(yè)生態(tài)成型目標(biāo)。綜合多家機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì)，2029年全球腦機(jī)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)76.3億美元，近百億藍(lán)海市場(chǎng)加速開(kāi)啟。建議重點(diǎn)關(guān)注三類(lèi)標(biāo)的：1）醫(yī)療場(chǎng)景整合者（翔宇醫(yī)療、偉思醫(yī)療、誠(chéng)益通、麥瀾德、愛(ài)朋醫(yī)療等），受益于醫(yī)保支付打通及既有的康復(fù)需求，憑借醫(yī)療渠道與臨床資源快速兌現(xiàn)價(jià)值；2）侵入式/半侵入式技術(shù)領(lǐng)軍者（心瑋醫(yī)療、階梯醫(yī)療、腦虎科技、博睿康等），技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著，長(zhǎng)期潛力突出。3）全流程配套保障者（美好醫(yī)療、三博腦科等），聚焦“供應(yīng)鏈生產(chǎn)”和“臨床開(kāi)展”等高確定性環(huán)節(jié)。
　　2026年年度投資策略：政策與產(chǎn)業(yè)共振，投資臨床價(jià)值三段論。
　　隨著國(guó)內(nèi)外宏觀和政策形勢(shì)的變化，我們認(rèn)為未來(lái)醫(yī)藥板塊的投資應(yīng)當(dāng)越來(lái)越著重于醫(yī)藥的臨床價(jià)值本質(zhì)邏輯，即解決醫(yī)患的臨床需求。無(wú)論是國(guó)內(nèi)的醫(yī)保政策，還是出海的全球布局，均對(duì)于臨床價(jià)值賦予越來(lái)越高的溢價(jià)。從臨床價(jià)值三段論出發(fā)，我們看好創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新醫(yī)療器械：
　　創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈：1）BD出海加速的創(chuàng)新藥，重點(diǎn)推薦信達(dá)生物（H）、益方生物-U、天士力；2）創(chuàng)新藥上游的CXO，重點(diǎn)推薦藥明康德（A+H）、普蕊斯。
　　創(chuàng)新醫(yī)療器械：看好創(chuàng)新升級(jí)的高端醫(yī)療器械和高值耗材，重點(diǎn)推薦邁瑞醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、偉思醫(yī)療。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析：控費(fèi)政策超預(yù)期、研發(fā)失敗風(fēng)險(xiǎn)、政策支持不及預(yù)期、商業(yè)健康險(xiǎn)推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)