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投資要點(diǎn)：
　　人工智能大時(shí)代背景下，具身智能作為AI大模型的最終載體，有廣闊的應(yīng)用場(chǎng)景，有望率先應(yīng)用于工業(yè)場(chǎng)景。近年AI大模型發(fā)展迅速，在工業(yè)制造領(lǐng)域，人形機(jī)器人憑借高精度感知與靈巧操作能力，已深度融入汽車制造、3C電子、電力生產(chǎn)等場(chǎng)景。例如特斯拉Optimus在電池工廠的分揀作業(yè)、優(yōu)必選Walker系列在汽車廠的質(zhì)檢與搬運(yùn)等。根據(jù)我們計(jì)算假設(shè)人形機(jī)器人工作效率為傳統(tǒng)人力的60%。則當(dāng)下人形機(jī)器人進(jìn)入制造業(yè)作業(yè)的時(shí)薪為19.98-49.94元/小時(shí)，而傳統(tǒng)人力則為38.31-57.47元/小時(shí)，人形機(jī)器人已經(jīng)具備理論上的優(yōu)勢(shì)。在人口老齡化和勞動(dòng)力缺失的大背景下，人形機(jī)器人在勞動(dòng)力替代方面具備充足潛力。
　　國(guó)內(nèi)人形機(jī)器人發(fā)展趨勢(shì)：政策護(hù)航，良性發(fā)展。中國(guó)憑借市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)鏈配套和強(qiáng)力政策支持，正成為人形機(jī)器人領(lǐng)域的重要力量。國(guó)內(nèi)企業(yè)從核心部件到整機(jī)研發(fā)全面布局，聚焦工業(yè)與民生場(chǎng)景落地。國(guó)家層面出臺(tái)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》，目標(biāo)2025年初步建立創(chuàng)新體系；地方如上海、廣東、浙江等地紛紛推進(jìn)相關(guān)政策支持，力爭(zhēng)突破靈巧手、芯片等卡脖子環(huán)節(jié)。近年行業(yè)投融資活躍，數(shù)量金額均有增長(zhǎng)；多家企業(yè)沖刺港股/A股IPO，宇樹(shù)科技、樂(lè)聚機(jī)器人等頭部企業(yè)啟動(dòng)輔導(dǎo)備案，資本市場(chǎng)聚焦零部件和具身大模型領(lǐng)域。
　　海外人形機(jī)器人發(fā)展趨勢(shì)：積累深厚，百花齊放。海外人形機(jī)器人領(lǐng)域相關(guān)研究起步較早，在技術(shù)積累和產(chǎn)品迭代上處于領(lǐng)先地位。以美國(guó)、日本、歐洲為代表的企業(yè)和機(jī)構(gòu)，通過(guò)高性能硬件與AI大模型深度融合，推動(dòng)具身智能落地。特斯拉、Figure AI、波士頓動(dòng)力等頭部企業(yè)均有較為成熟的自研AI大模型及機(jī)器人產(chǎn)品，第三代Optimus、Figure 03等產(chǎn)品均在明年有量產(chǎn)計(jì)劃，人形機(jī)器人行業(yè)有望開(kāi)啟規(guī)?；慨a(chǎn)階段，海外龍頭產(chǎn)品零部件供應(yīng)鏈中有諸多優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)，相關(guān)訂單值得期待。
　　投資建議：人形機(jī)器人行業(yè)處于規(guī)?；耙梗夹g(shù)迭代、成本下降與政策支持形成合力。考慮到新興制造業(yè)帶動(dòng)行業(yè)，我們給予專用設(shè)備行業(yè)領(lǐng)先大市評(píng)級(jí)。建議重點(diǎn)關(guān)注人形機(jī)器人優(yōu)質(zhì)零部件供應(yīng)商，特別是與海外頭部企業(yè)合作較多的廠商如：人形機(jī)器人國(guó)內(nèi)總成龍頭之一的三花智控；微型絲杠領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異，積極布局靈巧手全環(huán)節(jié)的浙江榮泰；依托冷鍛技術(shù)拓展人形機(jī)器人零部件，絲杠領(lǐng)域持續(xù)布局的新坐標(biāo)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；人形機(jī)器人核心部件降本進(jìn)程不及預(yù)期；人形機(jī)器人新產(chǎn)品落地進(jìn)度不及預(yù)期；新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。