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投資要點：
　　醫(yī)藥板塊行情復盤：本周（1/5~1/11）SW醫(yī)藥生物指數上漲+7.81%，大幅跑贏滬深300指數（+2.79%），腦機接口、小核酸、AI醫(yī)療等科技主題輪番驅動；各細分板塊中，醫(yī)院（+13.92%）、CXO（+11.15%）和醫(yī)療設備（+10.81%）等漲幅靠前。港股創(chuàng)新藥反彈明顯，恒生生物科技指數（+11.06%）和恒生醫(yī)療保健指數（+10.26%）亦大幅跑贏恒生科技指數（-0.86%）和恒生指數（-0.41%）。
　　 Neuralink有望于2026年實現量產，中國腦機接口技術轉化加速。近日，埃隆·馬斯克在社交媒體上宣告，Neuralink將于2026年啟動腦機接口設備大規(guī)模生產，轉向完全自動化手術流程，電極絲可直接穿透硬腦膜無需切除。作為全球侵入式腦機接口的領軍企業(yè)，Neuralink的量產計劃標志著腦機接口技術即將迎來從研究階段邁向產業(yè)化的重要拐點，將帶動全球上下游產業(yè)鏈加速發(fā)展。中國腦機接口技術處于全球第一梯隊，特別是在非侵入式腦機接口領域保持領先優(yōu)勢。作為“十五五”期間國家重點布局的未來產業(yè)，工信部等七部委在2025年7月就聯合發(fā)布了《關于推動腦機接口產業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》，明確提出到2027年、到2030年的相關分階段目標，為腦機接口技術創(chuàng)新和行業(yè)發(fā)展進行前瞻謀劃和政策引導。
　　 OpenAI重磅發(fā)布ChatGPTHealth，繼續(xù)看好AI醫(yī)療投資機會。1月8日，OpenAI專為健康領域打造的AI工具ChatGPTHealth正式亮相，允許用戶將醫(yī)療記錄和健康應用安全連接至AI聊天機器人。這標志著OpenAI正式進軍醫(yī)療健康領域，試圖將ChatGPT打造成覆蓋用戶生活各個方面的“個人超級助手”。OpenAI數據顯示，每周有超過2.3億人在平臺上詢問健康和保健問題，凸顯醫(yī)療健康市場的龐大需求。2025年12月15日，“螞蟻阿?！毙掳鍭pp上線，聚焦“健康+”戰(zhàn)略，定位從AI工具轉向AI健康朋友，幫助用戶實現自身和家人的健康管理。AI醫(yī)療在政策、技術、產品和應用場景方面保持快速發(fā)展，未來應用場景將從三級醫(yī)院下沉到更廣闊的基層終端和用戶個人，看好AI醫(yī)療加速落地帶來的投資機會。
　　 2026年，我們繼續(xù)看好創(chuàng)新出海和硬科技。結合中國醫(yī)藥行業(yè)基本面運行情況，復盤中國醫(yī)藥產業(yè)過去30年發(fā)展歷程，站在中國創(chuàng)新藥發(fā)展第二個十年新征程的新起點，我們認為未來中國醫(yī)藥行業(yè)的成長空間主要來自三部分增量：1）創(chuàng)新出海的新增量；2）醫(yī)保支付框架下的結構性增量（創(chuàng)新藥、中藥創(chuàng)新藥、硬科技）；3）政府財政和個人需求的自然增長（消費醫(yī)療）。從投資角度，2026年我們看好的主要方向為創(chuàng)新出海（中國優(yōu)勢賽道+產業(yè)催化）、硬科技（AI醫(yī)療、腦機接口等），同時跟蹤醫(yī)保目錄和基藥目錄擴容進展，靜待消費復蘇。
　　投資建議：在經歷階段性調整后，A/H創(chuàng)新藥企業(yè)估值已回到合理區(qū)間，我們看好中國創(chuàng)新藥出海的產業(yè)趨勢，展望2026年我們將繼續(xù)重點跟蹤ADC、雙抗、小核酸、減肥藥等核心優(yōu)勢賽道的投資機會，期待JPM大會、ASCO等帶來數據更新和BD催化；重點關注映恩生物-B、三生制藥、藥明合聯、邁威生物-U、科倫博泰生物-B、康方生物；同時，我們看好高景氣CXO、器械出海、腦機接口、AI+醫(yī)療等投資機會。
　　風險提示：新產品研發(fā)進展不及預期，競爭環(huán)境加劇，產品銷售情況不及預期，地緣政治風險等。