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事件：
　　美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布1月份農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告。
　　評(píng)論：
　　1、玉米：主產(chǎn)國(guó)預(yù)期豐產(chǎn)，供需缺口顯著收窄
　　新季玉米產(chǎn)需預(yù)期上修，供需缺口顯著收窄?；谥袊?guó)、美國(guó)等重要玉米生產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量預(yù)期大幅上修，本月USDA報(bào)告調(diào)增2025/26年全球玉米產(chǎn)量預(yù)期約1305萬(wàn)噸至12.96億噸，較上年度增加5.3%，較前值擴(kuò)大約1.02pct。其中，1.中國(guó)：結(jié)合官方數(shù)據(jù)，本月報(bào)告上修中國(guó)25/26年玉米產(chǎn)量預(yù)期至創(chuàng)紀(jì)錄的3.01億噸，較前值擴(kuò)大約2.1%，較上年度擴(kuò)大約2.1pct。2.美國(guó)：本月報(bào)告調(diào)增25/26年美國(guó)玉米產(chǎn)量約681萬(wàn)噸至4.32億噸，較上年度擴(kuò)大約14%。需求方面，飼用需求及總需求較前值均略有上調(diào)，預(yù)計(jì)2025/26年全球玉米總需求將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13億噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需缺口收窄至379萬(wàn)噸（前值為1422萬(wàn)噸）。預(yù)計(jì)2025/26全球玉米庫(kù)銷比約22.4%，較上年度下滑約1.16個(gè)百分點(diǎn)，較前值收窄約0.86pct。本月報(bào)告利空國(guó)際玉米價(jià)格。
　　本月報(bào)告調(diào)增美玉米產(chǎn)量及需求預(yù)期，維持上月出口預(yù)期不變。本月報(bào)告上修2025/26年美玉米收獲面積450萬(wàn)英畝，同時(shí)考慮單產(chǎn)水平較前值上修0.5蒲式耳/英畝至186.5蒲式耳/英畝的影響，本月報(bào)告調(diào)增2025/26年美國(guó)玉米產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的170億蒲式耳（為1933年以來(lái)的最高值），較前值擴(kuò)大約1.6%，較上年度增加約14.3%。本月報(bào)告上修飼用及總消費(fèi)預(yù)期，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米總需求量約3.35億噸（yoy+7.4%），飼用需求約1.57億噸（yoy+13.7%）。本月報(bào)告維持25/26年美玉米出口預(yù)期8128萬(wàn)噸不變，預(yù)計(jì)2025/26年美國(guó)玉米期末庫(kù)銷比約13.6%，較上年度擴(kuò)大約3.35個(gè)百分點(diǎn)，較前值擴(kuò)大約1.14pct。本月報(bào)告利空美國(guó)玉米價(jià)格。
　　2、小麥：全球小麥供應(yīng)充足，期末庫(kù)銷比較前值擴(kuò)大
　　全球小麥預(yù)期豐產(chǎn)，期末庫(kù)銷比較前值擴(kuò)大。1、產(chǎn)量方面：由于土耳其產(chǎn)量調(diào)減被阿根廷和俄羅斯產(chǎn)量調(diào)增所部分抵消，本月報(bào)告上修2025/26年全球小麥產(chǎn)量預(yù)期約436萬(wàn)噸至8.42億噸，較上年度增加約5.2%。其中：1）阿根廷：小麥?zhǔn)斋@進(jìn)度已超90%，結(jié)合收獲情況，本月報(bào)告上修25/26年阿根廷小麥產(chǎn)量約350萬(wàn)噸到2750萬(wàn)噸，較前值收窄約14.6%t，較上年度增加約48.6pct；2）俄羅斯：基于俄羅斯聯(lián)邦國(guó)家統(tǒng)計(jì)局報(bào)告預(yù)期的單產(chǎn)提升，本月報(bào)告上修俄羅斯25/26年小麥產(chǎn)量約200萬(wàn)噸到8950萬(wàn)噸，較前值提升約2.3pct，較上年度增加約10pct。2、消費(fèi)方面：由于俄羅斯、烏克蘭和摩洛哥消費(fèi)量增加，本月報(bào)告調(diào)增25/26年全球小麥總消費(fèi)94萬(wàn)噸至8.24億噸，較上年度增加約1.6%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)需盈余1826萬(wàn)噸（前值為1484萬(wàn)噸）。3、貿(mào)易方面：阿根廷和哈薩克斯坦出口量增加，但部分被歐盟和烏克蘭出口量下調(diào)所抵消，本月報(bào)告上修2025/26年度全球出口量預(yù)期約105萬(wàn)噸至2.2億噸，比上年度增加約4.4%。預(yù)計(jì)2025/26全球小麥庫(kù)銷比約33.8%，較上年度增加約1.71pct，較前值擴(kuò)大約0.37pct。整體看，本月報(bào)告利空國(guó)際麥價(jià)。
　　3、大豆：主產(chǎn)區(qū)上修產(chǎn)量預(yù)期，全球供應(yīng)寬松
　　本月調(diào)增全球大豆產(chǎn)量預(yù)期，大豆供應(yīng)寬松。雖然本月報(bào)告小幅下修中國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)期，但由于主產(chǎn)國(guó)巴西和美國(guó)預(yù)期豐產(chǎn)，本月USDA報(bào)告調(diào)增2025/26年全球大豆產(chǎn)量預(yù)期約314萬(wàn)噸至4.26億噸，同比下滑約0.3%，較前值擴(kuò)大約0.74%。其中：1）巴西：基于主產(chǎn)區(qū)氣候條件有利，調(diào)增2025/26年巴西產(chǎn)量預(yù)期約300萬(wàn)噸至1.78億噸，較前值提升約1.7pct，較上年度增加約3.8pct。2）美國(guó)：本月報(bào)告上修調(diào)增2025/26年美豆產(chǎn)量預(yù)期約24萬(wàn)噸至1.16億噸，較前值提升約0.2pct，較上年度增加約2.6pct。3）中國(guó)：本月報(bào)告下調(diào)調(diào)增2025/26年美豆產(chǎn)量預(yù)期約24萬(wàn)噸至1.16億噸。本月報(bào)告下修2025/26年度全球大豆壓榨預(yù)期約119萬(wàn)噸至3.66億噸，較上年度增加約2.2pct。由于巴西的出口量增加被美國(guó)的出口量減少所抵消本月下調(diào)2025/26年度全球大豆出口量約13萬(wàn)噸至1.88億噸，較前值收窄約0.1pct；本月調(diào)減2025/26年度全球大豆進(jìn)口量約10萬(wàn)噸至1.86億噸，較前值收窄約0.05pct。預(yù)計(jì)2025/26年全球大豆期末庫(kù)銷比為29.4%，較上年度下滑約0.44%，較前值擴(kuò)大約0.39個(gè)百分點(diǎn)。整體看，本月報(bào)告利空國(guó)際大豆價(jià)格。
　　調(diào)增美豆產(chǎn)量預(yù)期，期末庫(kù)銷比進(jìn)一步擴(kuò)大。本月報(bào)告上調(diào)2025/26年美豆種植面積預(yù)期值約10萬(wàn)英畝至8040萬(wàn)英畝，維持單產(chǎn)預(yù)期53蒲式耳/英畝不變，預(yù)計(jì)2025/26年美豆產(chǎn)量1.16億噸（yoy-2.6%），較前值擴(kuò)大約0.21pct。需求端來(lái)看，本月報(bào)告調(diào)增2025/26年度美豆總消費(fèi)量約46萬(wàn)噸至7299萬(wàn)噸（yoy+5.6%），較前值擴(kuò)大約0.63pct?；诎臀鞔蠖钩隹诟?jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，本月報(bào)告下修2025/26年美豆出口量164萬(wàn)噸至4286萬(wàn)噸（yoy-16%），較前值減少3.7pct。預(yù)計(jì)2025/26年美豆期末庫(kù)銷比約8.2%，較前值擴(kuò)大約1.48個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：本月USDA報(bào)告全面上修國(guó)際玉米、大豆及小麥產(chǎn)量預(yù)期，對(duì)應(yīng)新季全球小麥供應(yīng)寬松、大豆供需格局改善、玉米需求缺口顯著收窄。NOAA預(yù)計(jì)拉尼娜狀態(tài)已出現(xiàn)，在全球極端氣候頻發(fā)、國(guó)際貿(mào)易摩擦不斷、農(nóng)產(chǎn)品供需存在區(qū)域及結(jié)構(gòu)上不平衡背景下，國(guó)家糧食安全戰(zhàn)略