>> 開源證券-中國海外宏洋集團(00081.HK)港股公司首次覆蓋報告：中海品牌鑄就下沉龍頭，低線布局“剩者為王”-260115
| 上傳日期： |
2026/1/15 |
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| 4454KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
齊東，胡耀文 |
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中海品牌鑄就下沉龍頭，低線布局“剩者為王”，給予“買入”評級
中國海外宏洋集團依托母公司“中海地產”品牌力與央企資源，逐步確立在低能級城市品質住宅市場的領導者地位。公司已經(jīng)形成涵蓋買地投資、規(guī)劃設計、建筑施工、營銷策劃、售后服務與物業(yè)管理等房地產開發(fā)全過程的價值鏈體系，2024年在一半以上業(yè)務覆蓋城市銷售額排名前三，公司目前盈利水平逐步回升，觸底回升信號顯現(xiàn)。我們預計2025-2027年歸母凈利潤分別3.3、4.4、6.3億元，EPS分別為0.09、0.12、0.18元，當前股價對應PE為19.6、14.8、10.3倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
中海品牌鑄就下沉龍頭，低能級布局“剩者為王”
公司在低能級城市房企利潤承壓退出低能級城市市場后，有望憑借市占率提升穿越周期。隨著主流房企戰(zhàn)略收縮至核心一二線城市，二三線中高端市場供需關系優(yōu)化，公司憑借母品牌信任度，持續(xù)提升市場市占率，預計后續(xù)毛利率將持續(xù)修復，在后續(xù)市場好轉后提升低能級城市認可度并進一步塑造品牌溢價。從月度趨勢看，公司銷售端數(shù)據(jù)已出現(xiàn)觸底回升跡象。公司以審慎的投資策略持續(xù)優(yōu)化土儲結構，依托集團優(yōu)勢精準聚集目標地塊。2024年全年公司新增土地儲備118.92萬平方米，總價52.29億元，新增項目聚焦銀川、徐州、合肥等強三線核心地段，嚴格遵循“主流城市、主流地段、主流產品”的“三個主流”投資原則。
業(yè)績規(guī)模有所收縮，融資成本持續(xù)壓降
2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入145.43億元，同比下降33.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.84億元，同比下降67.91%，公司實現(xiàn)毛利率、凈利率分別9.27%、2.63%，同比分別-0.38pct、-1.32pct，公司業(yè)績下行主要系房地產開發(fā)市場毛利率階段性觸底且結轉收入規(guī)模收縮導致。2024年公司平均融資成本4.1%，境內加權平均融資成本3.7%，境外加權融資成本4.5%，同比均有所下降；2025H1，公司平均融資成本2.9%，融資成本持續(xù)壓降。截至2025H1，公司資產負債率69.94%，權益乘數(shù)3.33，流動比率1.98，速動比率0.65，整體財務狀況維持穩(wěn)健。
風險提示：銷售回款不及預期、市場下行風險、政策支持不及預期
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