久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項
　　12月我國以美元計算出口同比6.6%，預期3%，前值5.9%；12月以美元計價進口同比5.7%，預期0.9%，前值1.9%。
　　主要觀點
　　核心觀點：
　　1、12月，中國出口同比不僅沒因基數(shù)問題回落，反而較上月回升0.7個點。
　　與PMI新出口訂單的大幅回升對應，可能既有外需景氣也有年末節(jié)前一定的生產(chǎn)前置因素。
　　拆分商品來看，邊際改善動力主要源自四類機電產(chǎn)品：1）手機：或主要源于去年價格低基數(shù)；2）自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件，設備篇弱，主要是零附件強，或受益于AI趨勢下的科技進口需求景氣；3）車：主要是新能源車偏強，或受益于競爭優(yōu)勢和市場需求擴張；4）集成電路：與電腦零附件類似，或主要受益于科技進口需求高增。
　　2、展望2026：我們認為中游偏強或有望延續(xù)。一是從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，機電產(chǎn)品四鏈條或均有景氣邏輯支撐：1）信息通訊技術(shù)（ICT）產(chǎn)品：或受益于科技進口需求景氣；2）船舶：出口韌性來自手持訂單繼續(xù)高增長；3）汽車，出口韌性或受益于競爭力提升和電動化帶來的份額增長；4）其他機電商品或受益于全球工業(yè)生產(chǎn)溫和復蘇。
　　一、2026機電出口或延續(xù)景氣——再論出口強在中游
　?。ㄒ唬?2月出口：邊際改善的核心在四類機電產(chǎn)品
　　從同比拉動變化來看，12月出口增速抬升的增量貢獻主要來自于機電產(chǎn)品中的四類商品：手機、電腦（此處作為“自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件”的代指）、車、集成電路。
　　1、對于手機，從全球需求來看，四季度智能手機整體需求未見明顯擴張；同時，中國手機出口量仍在負增，出口額的增長主要來自價格。我們發(fā)現(xiàn)，2024年12月手機出口均價明顯低于2022年以來平均水平。
　　2、對于汽車，據(jù)乘聯(lián)會：“12月新能源乘用車出口27.3萬輛，同比增長119.8%，占乘用車出口46.4%，較去年同期增長15.4個百分點”。
　　3、對于集成電路，或受益于以美國為首的發(fā)達市場AI投資拉動的AI進口需求。2025年1~3季度，美國AI相關投資實際同比增速高達14.4%（2024年為8.2%），AI科技資本品實際進口量同比53.2%（2024年為41.8%）。在這個過程中，中國出口或通過全球供應鏈“間接出口”從中受益，表現(xiàn)為電子中間品（以集成電路為代表）出口偏強。
　　4、對于電腦，設備偏弱，零件附件出口偏強。自動數(shù)據(jù)處理設備及其零部件中，自動數(shù)據(jù)處理設備出口占比42%，目前最新1~11月累計同比增速-10.8%（2024年為3%）；零件附件出口則占比26%，1~11月累計同比則高達20.7%（2024年為19.1%）。電腦零件附件估計類似于集成電路，屬于電子鏈條中間品，可能反映了中國通過全球供應鏈間接受益于發(fā)達市場科技進口需求。
　?。ǘ?025年出口之商品：強在中游
　　一方面，機電出口強。細分商品來看，2024~25連續(xù)兩年維持高景氣的也多為機電產(chǎn)品，包括集成電路、船舶、汽車、液晶平板顯示模組、機電中間品等。（圖10）。
　　另一方面，按用途分，中間品貢獻突出，資本品持穩(wěn)，消費品負貢獻。從占比看，2017年~2025年前10個月，中國出口中間品占比由41.8%升至47.4%,年均提升0.7個點；消費品占比由36.6%降至28.8%,年均回落1個點左右；資本品占比由21.4%微幅降至20.1%，平均每年回落0.2個百分點左右。
　　（三）展望2026：中游強或有望延續(xù)
　　1、從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，機電產(chǎn)品四鏈條或均有景氣邏輯支撐（詳見《【華創(chuàng)宏觀】“存款”落誰家，春水向“中游”——宏觀2026年度策略報告》）
　　2、從盈利能力看，中游制造的海外毛利率已經(jīng)超過國內(nèi)，或反映海外市場上我國產(chǎn)品綜合競爭力的提升，企業(yè)可借此獲得合理定價和利潤空間。
　　二、進出口分項數(shù)據(jù)，詳見正文
　　風險提示：數(shù)據(jù)更新不及時，全球工業(yè)生產(chǎn)復蘇不及預期，AI資本開支不及預期