久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布25年業(yè)績快報(bào)，公司預(yù)計(jì)25年實(shí)現(xiàn)營收212.05億元，同比+37%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤31.63億元，同比+54%，扣非凈利潤29.58億元，同比+58%，其中預(yù)計(jì)25Q4實(shí)現(xiàn)營收73.78億元，同環(huán)比+46%/38%，歸母凈利潤9.97億元，同環(huán)比+79%/11%，扣非凈利潤9.22億元，同環(huán)比+95%/15%。海外新市場順利突破，業(yè)績大超市場預(yù)期。
　　受益于國際業(yè)務(wù)不斷突破，盈利能力提升有望成為常態(tài)。25年公司歸母凈利率14.92%，同比+1.66pct，扣非歸母凈利率13.95%，同比+1.80pct，其中25Q4歸母凈利率13.51%，同比+2.47pct，扣非凈利率12.50%，同比+3.13pct。公司盈利能力持續(xù)提升且幅度較大，我們預(yù)計(jì)主要系公司國際業(yè)務(wù)利潤率顯著高于國內(nèi)業(yè)務(wù)，海外業(yè)務(wù)收入占比提升有望拉動(dòng)公司盈利能力不斷提升。我們認(rèn)為，隨著公司北美市場高壓電力變和罐式斷路器等訂單交付，公司利潤率水平有望超市場預(yù)期。
　　國內(nèi)+海外市場需求共振，supercycle+經(jīng)營α共驅(qū)加速增長。1）國內(nèi)：“十五五”國家電網(wǎng)固定資產(chǎn)投資超4萬億，同比“十四五”增長40%，我們預(yù)計(jì)公司網(wǎng)內(nèi)750kVGIS開始放量、大幅提升開關(guān)業(yè)務(wù)毛利率，二次設(shè)備份額穩(wěn)步提升，網(wǎng)內(nèi)基本盤穩(wěn)固且持續(xù)向好，我們認(rèn)為公司26年國內(nèi)網(wǎng)內(nèi)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)加速增長；國內(nèi)網(wǎng)外業(yè)務(wù)培育SSC、構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能等拳頭產(chǎn)品，成長為細(xì)分領(lǐng)域的單相冠軍，我們認(rèn)為26年公司國內(nèi)網(wǎng)外業(yè)務(wù)收入有望實(shí)現(xiàn)20%以上增長。2）海外：公司國際業(yè)務(wù)全面開花，我們預(yù)計(jì)公司25年訂單同比有望保持50%以上增長，其中北美市場突破亮眼，我們認(rèn)為，在全球電網(wǎng)建設(shè)的supercycle和AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮中，公司有機(jī)會(huì)成長為國際一線電力設(shè)備供應(yīng)商。
　　盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司盈利能力的持續(xù)超預(yù)期，我們上修公司25-27年預(yù)測歸母凈利潤分別為31.63/45.23/60.59億元（此前預(yù)測30.17/40.69/52.82億元），同比+54%/43%/34%，給予26年40x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為231.6元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場訂單交付不及預(yù)期，原材料波動(dòng)幅度過大，競爭加劇等。