>> 浙商證券-建筑行業(yè)2025年度業(yè)績前瞻：傳統(tǒng)建筑經(jīng)營承壓，化學(xué)和專業(yè)工程盈利向好-260116
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
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| 404KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
傳統(tǒng)建筑景氣受資金到位約束，化學(xué)工程和專業(yè)工程盈利相對較好?；ǚ矫?，2025地方政府專項債累計發(fā)行4.59萬億元，同比增長14.7%，但受政府化債和保民生等影響，專項債用于廣義基建的比例約30%，較2024年45%的占比下滑較為明顯；同時2025年1-11月一般公共預(yù)算分項支出依舊偏弱，在交通運輸/農(nóng)林水事務(wù)領(lǐng)域分別同比-0.09%/-13.55%，整體來看全年項目資金到位仍有不足，從而影響開工率與施工進度，基建施工企業(yè)收入確認繼續(xù)放緩，盈利預(yù)計同比下滑10-20%。房建方面，2025年1-11月商品房銷售、住宅新開工、住宅竣工面積同比分別-7.8%/-19.9%/-20.1%，盡管政策端對地產(chǎn)“止跌企穩(wěn)”的信號逐步增強，但地產(chǎn)行業(yè)高基數(shù)疊加需求偏弱的格局尚未扭轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)企業(yè)拿地和投資仍較低迷，使得房屋施工、設(shè)計以及裝飾企業(yè)經(jīng)營未見拐點，預(yù)計房建行業(yè)利潤同比下滑5-10%。受制于傳統(tǒng)制造業(yè)和公建項目投資放緩，國內(nèi)鋼結(jié)構(gòu)和傳統(tǒng)專業(yè)工程招投標價格競爭趨于激烈，板塊利潤短期難以明顯改善，但頭部公司通過規(guī)模優(yōu)勢以及布局海外市場，規(guī)模受國內(nèi)需求影響相對較少，盈利可能同比增長；此外，得益于人工智能、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，以潔凈室為代表的專業(yè)工程板塊盈利有望實現(xiàn)正增長。國際工程方面，受海外項目落地執(zhí)行周期長、人民幣升值等因素影響，國際工程公司收入和利潤中樞下移，預(yù)計板塊盈利下滑10%左右。在新疆煤化工項目陸續(xù)落地、海外石化投資加碼的背景下，化學(xué)工程龍頭在手訂單充裕，盈利穩(wěn)中有增，預(yù)計利潤同比增長5-15%。園林和裝飾行業(yè)，依舊面臨下游需求不足、在手項目回款進度慢等問題，但裝飾企業(yè)集中度明顯提升，且優(yōu)質(zhì)項目需求仍在，疊加行業(yè)減值計提和現(xiàn)金流狀況邊際改善，頭部企業(yè)正逐漸修復(fù)盈利能力。
投資建議
2026年是“十五五”開局之年，重大項目有望迎來新一輪集中開工，反內(nèi)卷政策亦進入縱深推進階段，從而利好上游的水泥、鋼結(jié)構(gòu)、防水等原材料企業(yè)及頭部建筑公司，結(jié)合長期資金入市，基本面穩(wěn)健的建筑高股息標的配置價值亦有凸顯，我們認為一方面應(yīng)關(guān)注以中國建筑、隧道股份、四川路橋、中鋼國際、中材國際為代表的低估值高股息央國企；另一方面也建議關(guān)注以鴻路鋼構(gòu)、精工鋼構(gòu)為代表的頭部鋼結(jié)構(gòu)企業(yè)。此外，積極布局新興產(chǎn)業(yè)的中國化學(xué)、鄭中設(shè)計、金洲管道、利柏特、志特新材、三維化學(xué)等公司也值得關(guān)注。
風(fēng)險提示
穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，化債效果不及預(yù)期，經(jīng)濟增長不及預(yù)期
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