>> 華泰證券-杭叉集團(tuán)(603298)期待用數(shù)據(jù)驅(qū)動具身智能的未來-260117
| 上傳日期： |
2026/1/18 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
倪正洋，譚嘉欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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1月15日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，公司預(yù)計2025年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.13億元至23.15億元；與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，同比增加4.52%至14.48%；與上年同期（重述后的財務(wù)數(shù)據(jù)）相比，同比增加5.00%至15.00%，業(yè)績預(yù)告符合我們的預(yù)期。我們認(rèn)為，公司業(yè)績有望在叉車內(nèi)外銷景氣度向好，以及拓展AI和具身智能在物流場景的應(yīng)用下保持穩(wěn)健增長態(tài)勢，維持“增持”評級。
以場景為基石，以數(shù)據(jù)為燃料推動產(chǎn)業(yè)進(jìn)化
杭叉集團(tuán)依托叉車在全球范圍已形成了較為全面的產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)品下游深耕從制造業(yè)到零售業(yè)等多行業(yè)的經(jīng)驗，在海外擁有超過300家的銷售與服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，有望觸及全球終端用戶和各式各樣的場景。杭叉憑借其廣泛的產(chǎn)業(yè)布局和長期積累的終端實際場景數(shù)據(jù)有望通過現(xiàn)場采集與仿真技術(shù)相結(jié)合的方式，建立數(shù)據(jù)積累和反饋機(jī)制從而推動技術(shù)和產(chǎn)品的持進(jìn)化。公司既延續(xù)AGV的技術(shù)路線，也積極引入人工智能，以數(shù)據(jù)驅(qū)動的方式推進(jìn)具身智能的發(fā)展。杭叉通過引入VLA模型與自研控制算法相結(jié)合，實現(xiàn)了“感知—語義—動作”的自主理解能力，有望使機(jī)器人既具備學(xué)習(xí)與泛化潛力，又能在復(fù)雜環(huán)境中實現(xiàn)動態(tài)判斷與決策。
EzGo輕量化智能搬運機(jī)器人有望持續(xù)替代傳統(tǒng)三類產(chǎn)品
自動化搬運領(lǐng)域普遍面臨改造難度大、實施成本高、項目周期長等痛點，使得中小企業(yè)在推進(jìn)自動化升級環(huán)節(jié)積極性有限。杭叉國自智能在25年8月推出EzGo輕量化智能搬運機(jī)器人，具備快速上線、低成本投入、免現(xiàn)場改造、低操作復(fù)雜度等特點。根據(jù)公司官方微信公眾號，EzGo產(chǎn)品開箱即用，自主構(gòu)建地圖并自動更新，AI定期自動校準(zhǔn)；配備多傳感器融合，有效識別各類障礙物并智能繞行，在多車場景中也能在5-10米范圍內(nèi)交互路徑信息實現(xiàn)流暢運行。
從傳統(tǒng)工業(yè)車輛制造商向全場景智能物流解決方案提供商
25年7月杭叉智能宣布，以增資擴(kuò)股的方式收購國自機(jī)器人；10月底，公司在亞洲物流展發(fā)布了杭叉X1系列物流人形機(jī)器人，產(chǎn)品深度融合“輪式高效移動與人形靈巧操作”核心優(yōu)勢，可完成原箱的轉(zhuǎn)運和碼垛/拆垛、料箱的轉(zhuǎn)運和堆疊/拆垛等多種場景作業(yè)。公司有望通過人形機(jī)器人切入勞動強(qiáng)度高、重復(fù)性強(qiáng)，且傳統(tǒng)自動化難以徹底替代的細(xì)分場景，提升整體解決方案的智能化水平。
盈利預(yù)測與估值
我們暫時維持25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計歸母凈利分別為22.85/25.91/28.80億元，對應(yīng)EPS分別為1.74/1.98/2.20元?？杀裙緄find一致預(yù)期為26年13倍PE，由于公司在全球具有渠道布局，且積極推進(jìn)具身智能在垂類應(yīng)用的落地，應(yīng)有溢價，給予公司26年18倍PE估值，上調(diào)目標(biāo)價至35.64元（前值33.66元，對應(yīng)26年17倍PE）。
風(fēng)險提示：原材料價格、匯率大幅波動；海外貿(mào)易摩加?。恢悄馨徇\機(jī)器人研發(fā)和量產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期。
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