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地緣風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)不確定性已開(kāi)始影響部分主權(quán)投資者的資產(chǎn)配置決策，點(diǎn)燃投資者對(duì)“去美元化”的擔(dān)憂(yōu)。
　　作為美債重要的海外持有方(約占38.9%)，歐洲投資者是其市場(chǎng)流動(dòng)性的關(guān)鍵支撐。在上一輪“去美元化”交易盛行期間，歐洲非主要的拋售方，反而比利時(shí)、法國(guó)、挪威等歐洲國(guó)家仍持續(xù)增持美債。由此來(lái)看，當(dāng)前這一敘事的風(fēng)險(xiǎn)在于:歐洲投資者若停止增持或減緩增持，即構(gòu)成結(jié)構(gòu)性壓力，主動(dòng)拋售的影響將更為劇烈
　　當(dāng)前，外國(guó)官方部門(mén)因儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩與美元信心減弱而需求下降，私人部門(mén)也因?qū)_后利差為負(fù)而配置意愿低迷。目前需求或主要來(lái)自博弈美聯(lián)儲(chǔ)降息的交易盤(pán)。若勞動(dòng)力市場(chǎng)保持當(dāng)前“低速平衡”狀態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)短期難轉(zhuǎn)向?qū)捤?，疊加地緣不確定性，美債仍處逆風(fēng)期，10年美債利率運(yùn)行中樞或在4.2%附近.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)需警惕。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:特朗普政策超預(yù)期;美國(guó)通脹顯著抬升;地緣風(fēng)險(xiǎn)