>> 國金證券-計(jì)算機(jī)行業(yè)研究：動態(tài)漫Agent，景氣的極致-260124
| 上傳日期： |
2026/1/25 |
大小： |
2195KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢，陳芷婧 |
| 行業(yè)名稱： |
計(jì)算機(jī) |
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行業(yè)觀點(diǎn)
漫劇迎來“黃金窗口期”，字節(jié)系穩(wěn)居賽道龍頭。1）短劇行業(yè)已達(dá)千億規(guī)模，驗(yàn)證了碎片化娛樂的商業(yè)潛力；漫劇有望復(fù)刻其爆發(fā)路徑，邏輯清晰，預(yù)計(jì)2026年市場規(guī)模將突破220億元。2025年來看，賽道已跨越概念驗(yàn)證期，步入供需雙驅(qū)動的黃金窗口，商業(yè)化數(shù)據(jù)呈指數(shù)級躍升：2025H1抖音端漫劇日均GMV破千萬（同比+1532%）、投流日耗破400萬（同比+568%），抖音端付費(fèi)自然流更從0飆升至25年8月的1000萬+/天，變現(xiàn)閉環(huán)跑通。同時，多模態(tài)技術(shù)紅利下，產(chǎn)能與視覺質(zhì)變催生爆款，例如年度劇王《斬仙臺下》單劇播放超10.6億。2）格局來看，字節(jié)跳動憑借“流量+IP+AI”全棧閉環(huán)優(yōu)勢，穩(wěn)居漫劇賽道絕對龍頭地位。2025年抖音端漫劇全年的累計(jì)播放量超過757.72億；同時，旗下紅果短劇MAU達(dá)2.36億、躋身視頻行業(yè)TOP，以“免費(fèi)+分賬”模式重塑流量生態(tài)。漫劇賽道正處于規(guī)模與業(yè)績的主升浪起點(diǎn)，配置價值凸顯。
AI重構(gòu)漫劇生產(chǎn)范式，長期來看，動態(tài)漫Agent有望演進(jìn)為虛擬世界基建。1）AI技術(shù)已實(shí)現(xiàn)漫劇生產(chǎn)全鏈路賦能，驅(qū)動行業(yè)從“人力堆疊”向“工業(yè)化生成”躍遷，生產(chǎn)周期從50+天壓縮至30天內(nèi)，單集成本降至千元級，降本增效邏輯清晰。例如，奇想無限網(wǎng)絡(luò)（德才股份控股）驗(yàn)證了這一趨勢，其自研AIGC智能體平臺深度整合NLP與文生圖引擎，有效解決“風(fēng)格漂移”痛點(diǎn)，將傳統(tǒng)制作11個環(huán)節(jié)壓縮至5步，綜合成本降低60%，可實(shí)現(xiàn)從文本到成片的端到端自動化。2）更進(jìn)一步，我們認(rèn)為動態(tài)漫Agent具備較強(qiáng)的技術(shù)外溢效應(yīng)?；凇拔谋?3D時空”的技術(shù)同構(gòu)邏輯，此類平臺沉淀的通用資產(chǎn)與空間計(jì)算算法，可平滑遷移至游戲開發(fā)與建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域。該類Agent正超越內(nèi)容工具范疇，具備向“生成式虛擬世界基建”平臺躍遷的潛力。
AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)趨勢確立，2026年有望迎來雙擊。我們看好26年AI應(yīng)用的發(fā)展趨勢，具體原因在于：1）2026年應(yīng)用是“必修課”。2026年無論是從算力的ROI訴求角度，還是互聯(lián)網(wǎng)/軟件/端側(cè)公司做產(chǎn)品的角度；2）“甜蜜點(diǎn)”已至。部分公司AI訂單/收入/ARR占到整體收入的比例達(dá)到10%及以上，冷啟動時間已過。3）A股應(yīng)用有自己的特性。中國IT以項(xiàng)目制為主，意味著軟件交付往往深度嵌入復(fù)雜業(yè)務(wù)流程中，需要回答的是怎么在一個復(fù)雜項(xiàng)目里通過AI與業(yè)務(wù)系統(tǒng)的結(jié)合為客戶創(chuàng)造更大價值，AI更多是為軟件“打開空間”；4）行業(yè)基本面于2025H2確立拐點(diǎn)，利潤彈性高、賠率顯著。
投資建議
相關(guān)標(biāo)的：
德才股份、兆馳股份、萬興科技、閱文集團(tuán)、中文在線等。
其他標(biāo)的還包括：
超級入口及大模型：阿里巴巴、騰訊控股、Minimax、智譜、科大訊飛、昆侖萬維、快手等。
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風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險；特定行業(yè)下游資本開支周期性波動的風(fēng)險。
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