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價(jià)格端對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的拖累仍存。制造業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利的整體帶動(dòng)作用延續(xù)凸顯。期待2026年初投資“實(shí)物工作量”。
　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站1月27日信息顯示，2025年1-12月（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“1-12月”）全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“工業(yè)企業(yè)”）實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額73982.0億元，同比增長(zhǎng)0.6%，增速較1-11月加快0.5個(gè)百分點(diǎn)；2025年12月（下文簡(jiǎn)稱(chēng)“12月”），工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.3%，增速較11月明顯加快18.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　營(yíng)業(yè)收入、成本方面，1-12月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.1%，增幅較1-11月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.9元，較1-11月增加1.5元。1-12月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)1.3%，增幅較1-11月收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)。盈利能力方面，1-12月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.3%，與1-11月表現(xiàn)持平。
　　從“量”、“價(jià)”角度看，12月工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)維持活躍，價(jià)格端對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利的拖累相對(duì)明顯。一方面，12月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，增速較11月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，生產(chǎn)端仍能對(duì)當(dāng)期工業(yè)企業(yè)盈利形成支撐。另一方面，12月PPI、生產(chǎn)資料PPI同比增速仍為負(fù)，降幅分別為1.9%和2.1%，均較11月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)，出廠(chǎng)價(jià)格對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利的拖累微幅緩解，但仍處于較明顯的同比負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。
　　期待2026年初投資“實(shí)物工作量”。12月價(jià)格端對(duì)工業(yè)企業(yè)盈利的拖累微幅緩解，但生產(chǎn)資料PPI同比降幅仍較明顯，拖累采礦業(yè)、原材料加工業(yè)盈利表現(xiàn)，工業(yè)品價(jià)格受到國(guó)際大宗商品價(jià)格震蕩及國(guó)內(nèi)投資短板雙重因素影響：
　　首先，2023年以來(lái)，煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)的進(jìn)口價(jià)格指數(shù)（環(huán)比）持續(xù)低于100的上月基線(xiàn)水平，延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，煤炭進(jìn)口價(jià)格持續(xù)不振，或?qū)?guó)內(nèi)上游工業(yè)品價(jià)格形成“輸入性”影響。
　　其次，基建、地產(chǎn)投資均對(duì)2025年固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)形成拖累，1-12月基建、房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別為-1.5%和-17.2%，國(guó)內(nèi)投資端短板仍存。
　　值得一提的是，12月原材料加工業(yè)對(duì)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比增速的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)正，原材料加工業(yè)下游需求有所修復(fù)，或得益于年末各地提前儲(chǔ)備固定資產(chǎn)投資重點(diǎn)項(xiàng)目，2026年初投資“實(shí)物工作量”值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外衰退風(fēng)險(xiǎn)；地緣關(guān)系的不確定性。