>> 國投證券-思摩爾國際(06969.HK)回購彰顯長期信心，HNB業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
大小： |
657KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅乾生，劉夏凡 |
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兩日耗資近2億港元，連續(xù)大額回購彰顯長期信心
根據(jù)公司公告，12月11日與12月12日，公司進行了兩次回購。11日以12.26港元/股的均價回購了814萬股、耗資9977萬港元，12日以12.48港元/股的均價回購799萬股、耗資9976萬港元，受托人持有的股份占公司總股的比例從購買前的1.2853%上升到了1.5457%。此次大額回購彰顯了管理層對公司價值和未來業(yè)務(wù)增長的長期信心。
25Q3營收創(chuàng)歷史新高，HNB持續(xù)放量反饋積極
公司2025年第三季度營收約人民幣41.97億元，同比增長27.2%，表現(xiàn)亮眼，主要受益于戰(zhàn)略客戶在全球主要市場成功推出加熱不燃燒（HNB）新品。同時全球監(jiān)管趨嚴加速不合規(guī)產(chǎn)品出清，公司作為合規(guī)龍頭充分享受到了政策紅利，電子霧化業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長。旗艦新品帶動自有品牌業(yè)務(wù)份額提升。Q3經(jīng)調(diào)整凈利約4.44億元，同比增長4.0%。剔除股份支付后的期間費用增速低于收入增速，費用管控優(yōu)異。
投資建議：思摩爾國際作為全球電子霧化龍頭，堅持研發(fā)加碼與技術(shù)引領(lǐng)，隨著全球主要國家對不合規(guī)產(chǎn)品的監(jiān)管力度加強及新業(yè)務(wù)的持續(xù)拓展，疊加近期連續(xù)大額回購彰顯的長期信心，其未來發(fā)展?jié)摿η逦善?。我們預(yù)計思摩爾國際2025-2027年營業(yè)收入為141.08億元、167.17億元、198.67億元，同比增長19.57%、18.50%、18.84%；凈利潤為10.43億元、19.31億元、27.26億元，同比增長-19.93%、85.12%、41.14%，對應(yīng)PE分別為63.16x、34.12x、24.17x，給予2026年48xPE，對應(yīng)目標價15.00元，即16.80港元（按人民幣對1.12港元匯率換算），維持買入-A的投資評級。
風險提示：行業(yè)監(jiān)管超預(yù)期嚴格的風險；霧化技術(shù)路徑被顛覆的風險；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風險；大股東減持風險；代工產(chǎn)品不過審風險；客戶訂單增長不及預(yù)期風險。
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