>> 申萬(wàn)宏源-定增市場(chǎng)雙周報(bào)：存量預(yù)案擴(kuò)容，解禁收益分化-260128
| 上傳日期： |
2026/1/28 |
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| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
彭文玉，朱敏，任奕璇 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
新增預(yù)案快速增加，過(guò)會(huì)注冊(cè)節(jié)奏放緩。截至2026年1月26日，上兩周（1月12日至1月25日）新增29宗定增項(xiàng)目（其中競(jìng)價(jià)15宗），環(huán)比增加10宗；終止12宗（其中競(jìng)價(jià)7宗），環(huán)比增加6宗；發(fā)審委通過(guò)7宗（其中競(jìng)價(jià)5宗），環(huán)比減少4宗；證監(jiān)會(huì)通過(guò)17宗（其中競(jìng)價(jià)13宗），環(huán)比減少3宗；處于正常待審階段的定增項(xiàng)目共647個(gè)，其中已獲發(fā)審委審核通過(guò)和證監(jiān)會(huì)注冊(cè)的待發(fā)項(xiàng)目有90宗，環(huán)比減少1宗。
過(guò)審項(xiàng)目初步分析：1）貴研鉑業(yè)是中國(guó)貴金屬產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍者，24年及25年前三季度營(yíng)收增速超過(guò)5%、歸母凈利增速超過(guò)12%。貴金屬新材料對(duì)高科技產(chǎn)業(yè)日益關(guān)鍵，公司擬募資不超過(guò)12.91億元，投向貴金屬功能材料全國(guó)重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室平臺(tái)建設(shè)、鉑抗癌藥物原料藥產(chǎn)業(yè)化等項(xiàng)目。募資一方面用于主業(yè)產(chǎn)能升級(jí)與基礎(chǔ)研究，增強(qiáng)核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；另一方面延伸產(chǎn)業(yè)鏈，向下游拓展鉑抗癌藥物原料藥。以2026/1/23收盤價(jià)計(jì)算（下同），公司所屬申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)PE、PB估值創(chuàng)近一年新高，公司自身PE、PB估值為28.35 X、2.43 X，位于2020年以來(lái)的57.11%、60.38%，PE、PB估值相對(duì)行業(yè)比為0.84、0.58。2)晶豐明源是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電源管理芯片及控制驅(qū)動(dòng)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電源管理芯片和控制驅(qū)動(dòng)芯片，本次擬購(gòu)買易沖科技100%股權(quán)并募集配套資金（18億元）。標(biāo)的公司主營(yíng)無(wú)線充電、通用充電、汽車電源管理及AC/DC芯片等高性能模擬與數(shù)?；旌闲酒?。此次并購(gòu)將完善公司在手機(jī)生態(tài)終端及汽車領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，并通過(guò)整合雙方產(chǎn)品與客戶資源，形成協(xié)同優(yōu)勢(shì)，提升整體解決方案競(jìng)爭(zhēng)力，加速市場(chǎng)開(kāi)拓。截至2024年底，本次評(píng)估增值率為260.08%，對(duì)應(yīng)估值PS/PB為3.44倍/3.60倍，低于公司24年估值（PS 8.20倍、PB 9.80倍）。
大規(guī)模項(xiàng)目帶動(dòng)募資額激增，競(jìng)價(jià)折價(jià)率雙雙回落。上市日在上兩周的定增項(xiàng)目有9宗，環(huán)比增加5宗，受到電投產(chǎn)融、宏創(chuàng)控股2宗募資超400億元的項(xiàng)目帶動(dòng)，募資額合計(jì)1120.23億元，環(huán)比增加3865.96%。其中3宗為競(jìng)價(jià)項(xiàng)目，全部募足，平均有17家機(jī)構(gòu)/個(gè)人參與報(bào)價(jià)，最終有10家機(jī)構(gòu)/個(gè)人獲配，平均申報(bào)入圍率為62.44%，環(huán)比下降27.14pct；申報(bào)溢價(jià)率均值為6.80%，環(huán)比下降0.06pct，對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)折價(jià)率均值為14.42%，環(huán)比下降5.58pct，無(wú)競(jìng)價(jià)項(xiàng)目底價(jià)發(fā)行；市價(jià)折價(jià)率均值為14.62%，環(huán)比下降8.14pct。
競(jìng)價(jià)收益降溫，行業(yè)向上、個(gè)股分化。上兩周首次解禁的競(jìng)價(jià)定增項(xiàng)目有4宗，解禁收益均為正，絕對(duì)收益率、超額收益率均值分別為49.87%、9.64%，環(huán)比分別下降10.68pct、16.72pct。拆解收益：4宗競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均市價(jià)折價(jià)率為13.31%，環(huán)比上升0.36pct，步科股份市價(jià)折價(jià)率位居第一，達(dá)到20.69%，而時(shí)代新材僅有2.72%；行業(yè)β貢獻(xiàn)上，“發(fā)行-解禁”期間的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲幅均值為41.94%（無(wú)項(xiàng)目為負(fù)），環(huán)比下降1.82pct。其中，廣信材料所屬電子行業(yè)“發(fā)行-解禁”期間漲幅高達(dá)53%，光電股份所屬國(guó)防軍工行業(yè)漲幅相對(duì)靠后，但也有31%；個(gè)股α貢獻(xiàn)上，“發(fā)行-解禁”期間的個(gè)股漲幅均值為27.98%（無(wú)項(xiàng)目為負(fù)），環(huán)比下降7.67pct，步科股份以68.18%位居第一，其余3個(gè)項(xiàng)目漲幅不足20%。
定價(jià)收益持續(xù)攀升，行業(yè)β及個(gè)股α大幅上行。上兩周解禁4宗定價(jià)項(xiàng)目，其解禁日絕對(duì)收益率均值、超額收益率均值分別為310.29%、234.65%，均環(huán)比上升超100pct，解禁勝率為100%。拆解收益來(lái)看，其平均市價(jià)折價(jià)率為42.91%，環(huán)比下降8.19pct；“發(fā)行-解禁”期間的申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)、個(gè)股漲幅均值分別為77.23%、112.49%，環(huán)比分別上升58.04pct、96.53pct。
風(fēng)險(xiǎn)提示：定增審核進(jìn)度不及預(yù)期、二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)、定增報(bào)價(jià)市場(chǎng)環(huán)境變化等風(fēng)險(xiǎn)
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