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政策層面：導(dǎo)向明確，加強(qiáng)國資央企戰(zhàn)略性、專業(yè)化重組。2024年12月，國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議便已經(jīng)提出“加大力度推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合”。2025年下半年國資委表述開始頻繁，比如2025年9月，國務(wù)院國資委副主任李鎮(zhèn)在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上表示，下一步“大力推動國資央企戰(zhàn)略性專業(yè)化重組整合”；2025年12月，國務(wù)院國資委主任張玉卓在《充分激發(fā)各類經(jīng)營主體活力》一文中強(qiáng)調(diào)，要“加強(qiáng)戰(zhàn)略性、專業(yè)化重組，加大力度合并‘同類項(xiàng)’，避免重復(fù)建設(shè)和無序競爭”；2025年12月國務(wù)院國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議，以及2026年1月國新辦舉行新聞發(fā)布會介紹2025年國資央企高質(zhì)量發(fā)展情況，均表明2026年國資央企要“大力推進(jìn)戰(zhàn)略性、專業(yè)化重組整合和高質(zhì)量并購”。
　　行業(yè)層面：需求承壓，專業(yè)化重組或助力建筑央企提升綜合競爭力。大建筑央企市占率相對較低：2024年八大建筑央企合計(jì)市占率達(dá)到21.4%，其中中國建筑超2萬億元的營收規(guī)模，市占率僅6.7%，建筑行業(yè)相比軌交裝備、民航、石化等行業(yè)龍頭集中度較低。同質(zhì)化競爭存在：建筑央國企基建、房建等業(yè)務(wù)范圍部分重合，行業(yè)需求收縮背景下競爭加劇，2024年全行業(yè)央企平均毛利率達(dá)到21.95%，而八大建筑央企僅為10.95%；出海競爭也十分激烈，八大建筑央企平均境外毛利率低于境內(nèi)且呈現(xiàn)波動下滑趨勢。
　　企業(yè)層面：大建筑央企經(jīng)營壓力顯現(xiàn)，內(nèi)部整合已經(jīng)在行動。規(guī)模下滑：2021年以來，八大建筑央企合計(jì)營收增速逐年下滑，2024年合計(jì)營收規(guī)模出現(xiàn)2013年以來的首次下降，同比-3.55%。收入、資產(chǎn)質(zhì)量承壓：近年八大建筑央企應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)同比增速持續(xù)高于營收增速，平均（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）/總資產(chǎn)比例逐年上升。債務(wù)壓力增加：截至2025Q3，八大建筑央企平均資產(chǎn)負(fù)債率、有息負(fù)債率分別達(dá)到77.02%、26.73%；且近年短期剛性兌付壓力增大，現(xiàn)金寬裕程度下降。人員開始縮減，內(nèi)部整合展開：2024年八大建筑央企員工人數(shù)合計(jì)同比下滑3.65萬人，且多個(gè)大建筑央企內(nèi)部專業(yè)化/戰(zhàn)略性整合已在行動，包括中國交建、中國建筑、中國鐵建等。
　　投資建議：當(dāng)前行業(yè)需求承壓背景下，大建筑央企規(guī)模大但是市占率仍然相對較低，同質(zhì)化競爭存在，經(jīng)營壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。2024年底開始，尤其2025年下半年國資委官方頻繁表態(tài)，推進(jìn)國資央企的“戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合”政策導(dǎo)向逐步明確，我們看好建筑央國企通過戰(zhàn)略性/專業(yè)化重組實(shí)現(xiàn)資源整合、提質(zhì)增效，提升企業(yè)綜合競爭力。個(gè)股層面：推薦中國交建、中國中鐵、中國化學(xué)、中國中冶、中國電建，關(guān)注中國鐵建、中國建筑、中國能建等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化債等政策不及預(yù)期；基建項(xiàng)目落地不及預(yù)期；投資下滑風(fēng)險(xiǎn)。