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2025年，中國經(jīng)濟(jì)在實(shí)現(xiàn)5.0%增長、達(dá)成預(yù)期目標(biāo)的同時(shí)，呈現(xiàn)“前高后低”走勢。近幾年GDP增速與價(jià)格表現(xiàn)出非常明顯的反向規(guī)律：當(dāng)實(shí)際增速高于5.0%時(shí)價(jià)格承壓，低于5.0%時(shí)價(jià)格改善，這或表明當(dāng)前有效需求支撐的合意增長區(qū)間在4.5%-5.0%。四季度增速回落至4.5%后，政策未急于強(qiáng)刺激，體現(xiàn)了與“反內(nèi)卷”清理過剩供給、促價(jià)格回升目標(biāo)之間的權(quán)衡。
　　2025年結(jié)構(gòu)層面呈現(xiàn)積極轉(zhuǎn)換：第二產(chǎn)業(yè)增速回落，第三產(chǎn)業(yè)增速回升，形成對沖。這一變化有利于緩解過剩供給壓力，并通過服務(wù)業(yè)發(fā)展帶動(dòng)就業(yè)與收入，從而支撐內(nèi)需。需求側(cè)則呈現(xiàn)消費(fèi)貢獻(xiàn)上升、投資拉動(dòng)減弱、凈出口保持高位的分化格局，但內(nèi)需整體仍處于歷史相對低位，“內(nèi)需不足”始終是循環(huán)的主要堵點(diǎn)，其背后與服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后、未能與生產(chǎn)率提升同步密切相關(guān)。
　　展望2026年，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在“反內(nèi)卷”框架下延續(xù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，一方面通過發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力提升生產(chǎn)效率，另一方面加速發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以促進(jìn)就業(yè)與收入，從而擴(kuò)大消費(fèi)、暢通內(nèi)循環(huán)。宏觀政策將延續(xù)結(jié)構(gòu)性發(fā)力，推動(dòng)供需在更高水平上實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡，全年增速或小幅回落至4.8%左右，并逐漸走出通縮區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，海外政策和市場的不確定性；
　　國內(nèi)政策執(zhí)行的不確定性。