>> 國信證券-投資策略·固定收益2026年第二期：債海觀潮，大勢研判，逆風(fēng)中震蕩-260130
| 上傳日期： |
2026/1/30 |
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| 2853KB |
| 格式： |
pdf 共51頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙婧，季家輝，李智能 |
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行情回顧：1月多數(shù)債券品種收益率下行；利率債方面，長期限利率債品種收益率下行；信用債方面，所有信用債品種收益率下行，3年期信用利差明顯收窄；違約方面，1月違約金額大幅下降；
海外基本面：美國經(jīng)濟景氣企穩(wěn)；美國CPI通脹表現(xiàn)溫和；日本通脹大幅下降；
國內(nèi)基本面：2025年12月國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢，基于生產(chǎn)法測算的月度GDP同比為4.7%，較上月回升0.4個百分點。我們預(yù)計2026年一季度GDP增速約為4.8%，較2025年四季度上升0.3個百分點，全年GDP增速約為4.8%，略低于2025年。高頻跟蹤來看，2026年1月國信高頻宏觀擴散指數(shù)B先上升后下降，表現(xiàn)優(yōu)于歷史平均水平，指向國內(nèi)經(jīng)濟增長動能延續(xù)回暖勢頭；價格方面，1月食品價格或拖累CPI上升趨勢，中旬流通領(lǐng)域生產(chǎn)資料價格上漲帶動PPI走強；
貨幣政策：下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率、完善結(jié)構(gòu)性工具；
熱點追蹤：“反內(nèi)卷”取得進一步成效或犧牲經(jīng)濟增速；需求側(cè)政策的重心從傳統(tǒng)投資繼續(xù)更多地轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)培育與消費激勵，以此對沖供給調(diào)整帶來的短期增長壓力，并從根本上培育內(nèi)生動能；
大勢研判：短期債市震蕩概率較大。一方面經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展下政府財政發(fā)力有限，另一方面利率絕對水平偏低，春節(jié)前后統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)真空期，再疊加A股春季躁動，“股債蹺蹺板”效應(yīng)強化。
風(fēng)險提示
內(nèi)需改善動能趨弱；
就業(yè)修復(fù)不及預(yù)期；
國內(nèi)貨幣政策大幅放松；
世界地緣政治矛盾加?。?br> 海外通脹韌性超預(yù)期；
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