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行情回顧及估值：申萬電子板塊近2周（01/23-02/05）累計(jì)下跌6.81%，跑輸滬深300指數(shù)5.68個(gè)百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第31名；板塊2月累計(jì)下跌4.70%，跑輸滬深300指數(shù)3.94個(gè)百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第29名；板塊今年累計(jì)上漲5.31%，跑贏滬深300指數(shù)4.44個(gè)百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第18名。估值方面，截至2月5日，SW電子板塊PETTM（剔除負(fù)值）為62.07倍，處于近10年97.56%分位。
　　產(chǎn)業(yè)新聞：（1）蘋果公司2026財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)顯示，本季度蘋果整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)16%，較分析師預(yù)期高出近4%；核心業(yè)務(wù)iPhone銷售收入同比大增23%，超預(yù)期近9%，成為拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。（2）Anthropic發(fā)布最新人工智能模型Claude Opus 4.6。該模型在編程能力上更強(qiáng)，能夠更長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)執(zhí)行任務(wù)，并且可以生成質(zhì)量更高的專業(yè)工作成果和輸出，可以審查公司數(shù)據(jù)、監(jiān)管文件和市場(chǎng)信息，生成詳盡的金融分析，而這些工作通常需要人工耗費(fèi)數(shù)天時(shí)間才能完成。（3）繼去年的鉭電容、今年初的芯片電阻與磁珠陸續(xù)漲價(jià)后，近期被動(dòng)元件行業(yè)再次“漲聲響起”，其中市場(chǎng)用量最大的積層陶瓷電容（MLCC）也開始陸續(xù)調(diào)升報(bào)價(jià)，已有中國(guó)大陸渠道商陸續(xù)上調(diào)MLCC現(xiàn)貨價(jià)，漲幅上看20%。業(yè)界預(yù)計(jì)，國(guó)巨、華新科技現(xiàn)貨價(jià)也有望跟進(jìn)調(diào)升，后續(xù)合約價(jià)也將漲價(jià)。
　　周觀點(diǎn)：谷歌25Q4業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期，其中Q4搜索業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)17%，AI模式在美國(guó)地區(qū)發(fā)布以來人均查詢次數(shù)翻番，查詢時(shí)長(zhǎng)是傳統(tǒng)搜索的3倍；Q4云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)48%，2025年各季度增速呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，主要得益于企業(yè)級(jí)AI產(chǎn)品加速增長(zhǎng)。Q4每分鐘處理token數(shù)量超過100億，相較于Q3的70億進(jìn)一步增長(zhǎng)。資本開支方面，2025年全年CAPEX約915億美元，符合此前指引，并預(yù)計(jì)今年CAPEX為1,750-1,850億美元，大超市場(chǎng)預(yù)期，谷歌鏈有望持續(xù)受益。近期上游多個(gè)材料價(jià)格出現(xiàn)調(diào)漲，如覆銅板、電子布、被動(dòng)元件等，在當(dāng)前供需格局背景下相關(guān)環(huán)節(jié)漲價(jià)具備持續(xù)性，建議持續(xù)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦加??；AI算力需求不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。