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棉花觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤(pán)棉花2605合約14790元/噸，較前一日變動(dòng)+45元/噸，幅度+0.31%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠(chǎng)價(jià)15792元/噸，較前一日變動(dòng)+36元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1002，較前一日變動(dòng)-9；3128B棉全國(guó)均價(jià)16069元/噸，較前一日變動(dòng)+40元/噸，現(xiàn)貨基差CF05+1279，較前一日變動(dòng)-5。
　　近期市場(chǎng)資訊，據(jù)澳大利亞有關(guān)機(jī)構(gòu)消息，目前多數(shù)棉區(qū)棉花成熟良好，棉農(nóng)對(duì)本年度單產(chǎn)持樂(lè)觀預(yù)期。然而，近期持續(xù)炎熱天氣給部分棉田帶來(lái)高溫壓力，旱地棉田亟需及時(shí)降雨。灌溉用水亦面臨壓力，截至2月11日，墨累達(dá)令盆地蓄水量為總?cè)萘康?0%，遠(yuǎn)低于2025年同期的63%。據(jù)悉，2月初，2026年度棉農(nóng)交售進(jìn)度僅在20%，較近年同期（60%）明顯放緩。銷(xiāo)售放緩主要受紐期走低及澳元兌美元升值雙重影響，兩者均削弱了棉價(jià)，進(jìn)而影響棉農(nóng)銷(xiāo)售意愿。
　　市場(chǎng)分析
　　昨日鄭棉期價(jià)震蕩反彈。國(guó)際方面，25/26年度全球供需格局整體仍偏寬松，美棉出口簽約進(jìn)度仍偏慢，終端需求受關(guān)稅政策以及地緣政治局勢(shì)惡化影響，整體表現(xiàn)疲軟，短期ICE美棉預(yù)計(jì)仍將維持低位震蕩。中長(zhǎng)期看，美棉已處于低估值區(qū)間，進(jìn)一步下跌的空間預(yù)計(jì)不大，但向上驅(qū)動(dòng)暫不明確，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注新季供應(yīng)方面的題材。國(guó)內(nèi)方面，25/26年度國(guó)內(nèi)棉花延續(xù)大幅增產(chǎn)，不過(guò)商業(yè)庫(kù)存增幅遠(yuǎn)不及產(chǎn)量增幅。受減面積預(yù)期支撐，貿(mào)易商近期持貨意愿較強(qiáng)，現(xiàn)貨成交較好推動(dòng)基差走強(qiáng)。紡織企業(yè)春節(jié)前也積極備貨，不過(guò)下游新增訂單不足，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處于近五年高位。中長(zhǎng)期看，下游紗錠產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)棉花消耗提高，本年度國(guó)內(nèi)預(yù)計(jì)維持高產(chǎn)量和強(qiáng)消費(fèi)預(yù)期，供需預(yù)計(jì)偏平衡，由于結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存低位，年度末仍有庫(kù)存趨緊的可能性。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注新年度種植面積縮減幅度、目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策發(fā)布情況。
　　策略
　　中性。短期來(lái)看，26/27年度新疆種植面積下降預(yù)期已部分交易，市場(chǎng)消息稱(chēng)調(diào)減計(jì)劃通過(guò)3-5年逐步遞減，受內(nèi)外價(jià)差高位影響，進(jìn)口紗對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將形成一定壓力，短期鄭棉預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀及政策風(fēng)險(xiǎn)、主產(chǎn)國(guó)天氣
　　白糖觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤(pán)白糖2605合約5254元/噸，較前一日變動(dòng)-12元/噸，幅度-0.23%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價(jià)格5330元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SR05+76，較前一日變動(dòng)+12。
　　近期市場(chǎng)資訊，2025/26榨季截至2月10日，泰國(guó)累計(jì)甘蔗入榨量為5759.96萬(wàn)噸，較去年同期的6238.73萬(wàn)噸減少478.77萬(wàn)噸，降幅7.67%；甘蔗含糖分12.45%，較去年同期的12.30%增加0.15%；產(chǎn)糖率為10.66%，較去年同期的10.489%增加0.171%；產(chǎn)糖量為614.04萬(wàn)噸，較去年同期的654.39萬(wàn)噸減少40.35萬(wàn)噸，降幅6.17%。
　　市場(chǎng)分析
　　昨日鄭糖期價(jià)延續(xù)弱勢(shì)。原糖方面，25/26榨季全球食糖轉(zhuǎn)為過(guò)剩格局，使得原糖期價(jià)維持低位弱勢(shì)整理，短中期暫時(shí)看不到反轉(zhuǎn)跡象。長(zhǎng)期供應(yīng)端存在潛在利好因素，迪拜糖會(huì)中多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期下榨季過(guò)剩壓力將有所減弱。鄭糖方面，1月廣西累計(jì)甘蔗壓榨量和產(chǎn)糖量同比仍落后，不過(guò)主要因開(kāi)榨時(shí)間較晚，單月產(chǎn)糖量已同比轉(zhuǎn)增，廣西產(chǎn)量仍維持增產(chǎn)判斷，下游需求表現(xiàn)偏弱，不過(guò)市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)口許可有望收緊，帶給盤(pán)面一定支撐，節(jié)前預(yù)計(jì)震蕩為主。后續(xù)關(guān)注國(guó)產(chǎn)糖增產(chǎn)賣(mài)壓情況，盡管基本面驅(qū)動(dòng)仍向下，但當(dāng)前糖價(jià)已經(jīng)明顯低于國(guó)內(nèi)制糖成本線(xiàn)，整體下跌空間預(yù)計(jì)已不大。
　　策略
　　中性。短中期糖價(jià)以震蕩筑底思路對(duì)待，后期需重點(diǎn)關(guān)注宏觀以及國(guó)內(nèi)進(jìn)口糖管控政策變化。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　宏觀、天氣及政策影響
　　紙漿觀點(diǎn)
　　市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤(pán)紙漿2605合約5238元/噸，較前一日變動(dòng)+2元/噸，幅度+0.04%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價(jià)格5310元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05+72，較前一日變動(dòng)-2。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價(jià)格4885元/噸，較前一日變動(dòng)+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP05-353，較前一日變動(dòng)-2。
　　近期市場(chǎng)資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)盤(pán)整，市場(chǎng)已無(wú)批量交投。上海期貨交易所主力合約價(jià)格仍存震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，但進(jìn)口針葉漿、闊葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易商以及下游紙企均存休市現(xiàn)象，市場(chǎng)交投更趨清淡，價(jià)格漲跌均顯乏力，總體運(yùn)行區(qū)間偏穩(wěn)；進(jìn)口本色漿以及進(jìn)口化機(jī)漿市場(chǎng)缺乏有效成交跟進(jìn)，價(jià)格持穩(wěn)盤(pán)整。
　　市場(chǎng)分析
　　昨日紙漿期價(jià)窄幅整理。供應(yīng)方面，近兩年海外新增產(chǎn)能較少，而海外主要闊葉漿廠(chǎng)相繼公布減產(chǎn)及轉(zhuǎn)產(chǎn)計(jì)劃，2026年全球木漿供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)有所減弱，闊葉漿發(fā)運(yùn)量增速或?qū)⒎啪?。考慮到2026年歐洲經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，有望帶動(dòng)漿紙消費(fèi)回升，全球發(fā)往歐洲的貿(mào)易漿比例預(yù)計(jì)有所增加，國(guó)內(nèi)進(jìn)口端壓力或?qū)⒌玫揭欢ň徑?。需求方面?025年仍有大量成品紙產(chǎn)能投產(chǎn)，但終端有效需求始終不足，紙張仍處于過(guò)剩狀態(tài)，紙廠(chǎng)開(kāi)工率不高，成品紙總體產(chǎn)量未有明顯增加，而且紙端產(chǎn)能過(guò)剩使得行業(yè)利潤(rùn)受到擠壓。下游紙廠(chǎng)原料采購(gòu)心態(tài)謹(jǐn)慎