>> 申萬宏源-聯(lián)想集團(0992.HK)業(yè)績超預期，AI服務器在手訂單155億美元-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
黃忠煌 |
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公司發(fā)布FY25/26Q3財報，超預期。FY25/26Q3實現(xiàn)營業(yè)收入222.04億美元，同比+18.13%；實現(xiàn)調整后的凈利潤5.89億美元，同比+35.54%，凈利潤受到認股權證公允價值變動、可轉債名義利息等影響較大，因此重點關注調整后的凈利潤。整體來看，公司收入、凈利潤均超預期。
IDG智能設備業(yè)務集團：PC繼續(xù)領跑行業(yè)。FY25/26Q3 IDG板塊實現(xiàn)營業(yè)收入157.55億美元，同比+14.30%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)計算，本財季（對應25Q4）PC收入約為116億美元，同比增長14.4%，遠高于IDC公布的25Q4全球PC出貨量同比增速9.6%。PC市場整體保持較高景氣度，仍在上行周期中，公司繼續(xù)領跑行業(yè)。
ISG基礎設施解決方案：AI服務器雙位數(shù)高增，首次披露在手訂單155億美元。FY25/26Q3ISG板塊實現(xiàn)營業(yè)收入51.76億美元，同比+31.42%。拆分來看，AI服務器高兩位數(shù)增長，且公司首次披露訂單儲備金額155億美元，后續(xù)增長動能強勁。FY25/26Q3 ISG板塊的經營利潤為-1085萬美元，較上一財季繼續(xù)縮虧，公司AI服務器業(yè)務轉型持續(xù)推進。預計在規(guī)模效應+全球供應鏈體系的加持下，ISG板塊有望在下一財季實現(xiàn)扭虧。
市場逐步消化存儲沖擊預期，同時，預計公司后續(xù)將有效應對存儲漲價帶來的影響。公司供應鏈體系完善，且為業(yè)內較大的采購商，在過去多輪部件漲價周期中積累了豐富且完備的應對方案。一方面，公司對B端客戶具備一定的成本傳導能力；另一方面，若漲價帶來C端需求的下滑，實際是利潤的遞延。市場正在逐步消化存儲漲價對公司帶來的沖擊。預計公司后續(xù)將有效應對存儲漲價帶來的影響。
維持"買入"評級。我們維持此前盈利預測，預計公司FY25/26-FY27/28財年實現(xiàn)收入794.9、915.5、1052.4億美元，實現(xiàn)歸母凈利潤16.7、20.3、24.3億美元，對應PE為8.5x、7.0x、5.9x?；诠驹赑C市場的領先地位和AIPC產品的不斷推進，以及人工智能趨勢下AI服務器的強勁增長，我們維持"買入"評級。
風險提示：PC景氣度維持不及預期；AI服務器產品研發(fā)、出貨不及預期；關稅問題等宏觀環(huán)境波動
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