>> 開源證券-聯(lián)想集團(00992.HK)港股公司信息更新報告：收入業(yè)績均超預期，AI服務器的充足訂單，較強供應鏈韌性有望保障盈利率穩(wěn)定-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
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| 538KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
初敏，楊哲 |
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AIPC、AI服務器、供應鏈韌性有望驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)健增長
AIPC滲透率穩(wěn)健提升+AI服務器的充足訂單有望帶動公司營收平抑周期波動、較強的供應鏈韌性保障盈利率穩(wěn)定，考慮到FY2026Q3業(yè)績超預期，我們上調(diào)FY2026業(yè)績，并維持FY2027-2028財年業(yè)績預測，最終預計FY2026-2028年non-gaap歸母凈利潤為18.1/20.7/23.6億美元（前值為17.6/20.7/23.6億美元），同比增長25.5%/14.5%/13.9%，考慮潛在可轉(zhuǎn)債攤薄，當前股價對應PE估值為9.5/8.3/7.3倍，維持“買入”評級。
收入業(yè)績超預期，ISG扭虧在即
FY2026Q3公司收入222.04億美元（vs彭博一致預期207.6億美元），同比增長18.1%，non-gaap歸母凈利潤5.89億美元（vs彭博一致預期4.63億美元），同比增長35.5%，收入業(yè)績均超市場預期，分業(yè)務看：
?。?）IDG：實現(xiàn)收入157.55億美元，同比增長14.3%，2025Q3聯(lián)想/行業(yè)PC出貨量同比增長14.4%/9.6%（IDC數(shù)據(jù)），聯(lián)想持續(xù)優(yōu)于行業(yè)。PC業(yè)務聯(lián)想收入同比增長18%，可測算的均價同比增長3.2%，環(huán)比增長6%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢穩(wěn)定；AI設備終端同比增長71%，在IDG中占比達到40%。opm為7.32%，同比微升0.07 pct，公司應對內(nèi)存、CPU等零部件漲價的供應鏈韌性再次得到驗證；（2）ISG：實現(xiàn)收入51.76億美元，同比增長31.4%，得益于GB300 NVL72部署，AI基礎設施收入同比增長59%，且后續(xù)業(yè)績具備155億美元訂單儲備支撐。opm為-0.21%，虧損率環(huán)比收窄，有望下個季度轉(zhuǎn)正，公司通過資產(chǎn)重組在單季度產(chǎn)生2.85億美元費用，并有望在未來3個財年年均凈成本節(jié)省超2億美元；（3）SSG：實現(xiàn)收入26.52億美元，同比增長17.5%，連續(xù)四個季度實現(xiàn)高雙位數(shù)增長，發(fā)展韌性較強，遞延收益37.8億美元（同比增長20%），提升業(yè)務可預見性。opm為22.48%，同比提升2.12 pcts。
風險提示：全球IT開支不及預期，上游成本上漲，公司PC銷售不及預期。
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