>> 華泰期貨-宏觀周報：戰(zhàn)爭預(yù)期和歷史新高-260220
| 上傳日期： |
2026/2/20 |
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| 2133KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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核心觀點
市場分析
國內(nèi)：等待破局。1）貨幣政策：2月13日開展10000億元買斷式逆回購操作，期限6個月。2）宏觀政策：四部門“意見”指出統(tǒng)籌建立常態(tài)化金融支持機制助力鄉(xiāng)村全面振興。3）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：1月新增社融7.22萬億，新增人民幣貸款4.71萬億，M2同比增長9.0%；1月一二三線城市環(huán)比降幅總體收窄、同比降幅繼續(xù)擴大。
海外：金發(fā)女郎or類滯脹。1）貨幣政策：美聯(lián)儲會議紀(jì)要分歧加大；歐洲央行行長拉加德預(yù)計將在2027年10月任期屆滿前提前離任。2）宏觀政策：特朗普計劃取消對金屬和鋁制品征收的關(guān)稅；加拿大宣布新國防工業(yè)戰(zhàn)略。3）經(jīng)濟數(shù)據(jù)：美國2月服務(wù)業(yè)PMI初值52.3，前值52.7；四季度實際GDP初值年化季率增長1.4%，預(yù)期2.8%；1月CPI同比增長放緩至2.4%，但12月核心PCE通脹環(huán)比+0.4%，同比+3%；12月外國投資者持有的美債減少884億美元，降至9.27萬億美元；12月核心資本品訂單增長0.6%；日本2025年四季度GDP年化季率0.2%，不及預(yù)期；歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI升至50.8，創(chuàng)44個月新高。4）風(fēng)險因素：特朗普支持以色列空襲伊朗彈道導(dǎo)彈設(shè)施。
策略
盡管市場對于“秩序崩壞”、“戰(zhàn)爭預(yù)期”的擔(dān)憂繼續(xù)上升（表現(xiàn)在油價、金價的上漲），但是全球風(fēng)險資產(chǎn)似乎繼續(xù)延續(xù)著狂歡（表現(xiàn)在歐美主要股指在假期的創(chuàng)出新高）。隨著愛潑斯坦案在歐洲的發(fā)酵，伊朗局勢的不確定未消以及俄烏沖突的延續(xù)，疊加美國通脹的“顯著”回落和勞動力市場的暫時不悲觀，我們認(rèn)為風(fēng)險的外溢仍在延續(xù)。繼續(xù)保持對于風(fēng)險的關(guān)注。
全球：維持美元買入（+ DXY），維持美債陡峭（+TU - ZN）。
國內(nèi)：延續(xù)戰(zhàn)術(shù)性做平收益率曲線（+1×T2606-2×TS2606，1-3個月）；等待二三季度戰(zhàn)略性做陡收益率曲線（+2×TS2606-1×T2606，3-6個月）機會。
風(fēng)險
地緣沖突升級，歐美債務(wù)風(fēng)險，日元升值風(fēng)險
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