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本期投資提示：
　　2025年新馬泰新能源汽車(chē)市場(chǎng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，月度總銷(xiāo)量從1.49萬(wàn)輛升至2.34萬(wàn)輛，中國(guó)品牌持續(xù)主導(dǎo)，市占率穩(wěn)定在72%-78%區(qū)間。品牌格局上，比亞迪雖份額從41.8%回落至28.7%，但銷(xiāo)量仍居首位；奇瑞成最大黑馬，憑JAECOO 5 EV實(shí)現(xiàn)市占率從2.8%飆升至23.6%；小鵬、極氪則聚焦中高端市場(chǎng)。但進(jìn)入2026年后各國(guó)政策呈差異化退坡，新加坡CBU免稅結(jié)束，馬來(lái)西亞向CKD本地組裝傾斜，泰國(guó)EV3.5補(bǔ)貼大幅削減。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新能源市場(chǎng)逐步進(jìn)入本土產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。
　　經(jīng)過(guò)2025年的價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)，中國(guó)品牌已經(jīng)逐步收起了這柄利劍，進(jìn)入價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)。2025年泰國(guó)成為價(jià)格戰(zhàn)主戰(zhàn)場(chǎng)，年末因補(bǔ)貼到期引發(fā)清倉(cāng)式降價(jià)，主流車(chē)型降幅15%-25%，零跑C10降幅達(dá)36.43%，此舉甚至沖擊了當(dāng)?shù)睾献鞯慕?jīng)銷(xiāo)商伙伴的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，企業(yè)品牌也出現(xiàn)信任危機(jī)。2026年政策推動(dòng)價(jià)格普遍回彈，比亞迪借勢(shì)提價(jià)修復(fù)毛利，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向技術(shù)、品牌、生態(tài)的價(jià)值戰(zhàn)，加價(jià)率成為品牌實(shí)力體現(xiàn)，極氪在高凈值市場(chǎng)溢價(jià)顯著，比亞迪定價(jià)則趨向大眾化。
　　新馬泰消費(fèi)者需求從技術(shù)體驗(yàn)向生活需求遷移，新能源車(chē)整體開(kāi)始進(jìn)入普通消費(fèi)者選擇圈，但各品牌畫(huà)像分化仍然明顯。比亞迪完成大眾化轉(zhuǎn)型，用戶(hù)覆蓋工薪家庭、網(wǎng)約車(chē)司機(jī)等，但面臨產(chǎn)品可靠性挑戰(zhàn)；小鵬、極氪吸引商務(wù)人士與高凈值人群，卻受智駕體驗(yàn)難兌現(xiàn)、學(xué)習(xí)成本高的制約；MG實(shí)現(xiàn)從性?xún)r(jià)比到價(jià)值認(rèn)同的躍升，用戶(hù)拓展至中產(chǎn)及企業(yè)高管；零跑依托價(jià)格和渠道吸引務(wù)實(shí)買(mǎi)家，但品牌忠誠(chéng)度仍弱。
　　渠道是海外開(kāi)拓的重要基石。經(jīng)過(guò)這2年耕耘，當(dāng)?shù)睾献骰锇閷?duì)中國(guó)新能源品牌充滿(mǎn)信心，2026年渠道/門(mén)店數(shù)量同比預(yù)計(jì)均能有20%~50%以上增長(zhǎng)。Sime Darby、MGCASIA、Bermaz等東南亞主流經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)中國(guó)品牌認(rèn)可度頗高，認(rèn)可其產(chǎn)品力與本地化投入。比亞迪依托Sime Darby推進(jìn)“縣縣有店”，奇瑞、名爵、小鵬等也加速網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，渠道成為中國(guó)品牌的核心競(jìng)爭(zhēng)力。各經(jīng)銷(xiāo)商還與中國(guó)品牌深化合作，MGC-ASIA的小鵬、極氪訂單占比達(dá)35%，成為其增長(zhǎng)核心。
　　 2026年各品牌加碼新馬泰新車(chē)投放，同樣支持海外銷(xiāo)量繼續(xù)高歌猛進(jìn)。比亞迪實(shí)現(xiàn)全品類(lèi)覆蓋，小鵬、極氪深耕高端市場(chǎng)，奇瑞、名爵補(bǔ)強(qiáng)中端領(lǐng)域。我們簡(jiǎn)單的基于歷史銷(xiāo)量、渠道新增計(jì)劃、以及新車(chē)引進(jìn)計(jì)劃做了2026年新馬泰銷(xiāo)量預(yù)測(cè)，其中奇瑞增速最快，同比有望增182%至38590輛；極氪增76%至6082輛；比亞迪增速約35%，總銷(xiāo)量91895輛，仍然穩(wěn)居首位；小鵬、名爵、零跑也均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
　　中國(guó)車(chē)企出海的確定性來(lái)自產(chǎn)品力、口碑、產(chǎn)品的正循環(huán)，我們繼續(xù)看好出海主線(xiàn)的投資機(jī)會(huì)。建議關(guān)注：比亞迪、吉利、小鵬汽車(chē)、零跑汽車(chē)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：東南亞各國(guó)新能源補(bǔ)貼退坡超預(yù)期；本土品牌反制力度加大；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期