>> 華泰期貨-FICC日?qǐng)?bào)：A股馬年開門紅，關(guān)注特朗普國(guó)情咨文演講-260225
| 上傳日期： |
2026/2/25 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立，高聰，汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
國(guó)內(nèi)春節(jié)假期期間，海外地緣風(fēng)險(xiǎn)不斷。首先是伊朗緊張，美伊于2月17日在日內(nèi)瓦舉行第二輪間接談判，雙方承認(rèn)分歧仍存，但同意繼續(xù)接觸，美國(guó)和伊朗新一輪談判定于26日在瑞士日內(nèi)瓦舉行。據(jù)美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》22日?qǐng)?bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普已告訴其顧問，他“傾向于在未來數(shù)日（對(duì)伊朗）進(jìn)行初步打擊”，然后在未來數(shù)月發(fā)動(dòng)一場(chǎng)更大規(guī)模的軍事打擊，迫使伊朗“屈服”并按美方要求達(dá)成協(xié)議。此前，特朗普曾公開表示考慮對(duì)伊朗進(jìn)行“初步的有限軍事打擊”，并給出約10-15天的“最后期限”，否則將面臨嚴(yán)重后果。其次是美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”被宣布違法，2月20日，美國(guó)最高法院以6票對(duì)3票的投票結(jié)果裁定，1977年出臺(tái)的《國(guó)際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)力法》（IEEPA）并未賦予總統(tǒng)在未經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)時(shí)征收關(guān)稅的權(quán)力。同日，特朗普宣布將依據(jù)《1974年貿(mào)易法》第122條，征收“全球進(jìn)口關(guān)稅”，稅率10%，為期150天，以取代被最高法院認(rèn)定違法的關(guān)稅，該關(guān)稅2月24日已經(jīng)正式生效。當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月21日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在其社交平臺(tái)“真實(shí)社交”上發(fā)文稱，將把對(duì)全球商品加征10%的進(jìn)口關(guān)稅的稅率水平提高至15%，目前實(shí)施時(shí)間表尚未敲定。歐盟凍結(jié)對(duì)美歐貿(mào)易協(xié)議的批準(zhǔn)程序，并警告稱特朗普的新關(guān)稅破壞雙方貿(mào)易協(xié)定。中方回應(yīng)稱，將適時(shí)決定調(diào)整針對(duì)美方原芬太尼關(guān)稅和對(duì)等關(guān)稅的反制措施。最高法院的裁決并未改變關(guān)稅抬升全球通脹的趨勢(shì)。特朗普將于北京時(shí)間周三上午十點(diǎn)發(fā)表國(guó)情咨文，核心議題涵蓋應(yīng)對(duì)高生活成本的新政，如要求科技巨頭自擔(dān)AI電力成本、醫(yī)療補(bǔ)貼改革等。
國(guó)內(nèi)春節(jié)日歷效應(yīng)來看，國(guó)內(nèi)股指的假期季節(jié)性特征顯著：整體國(guó)內(nèi)股指在節(jié)后首月內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板、中證500、中證1000錄得上漲概率均不低于60%，其中中證1000（IM）表現(xiàn)突出。商品分板塊：假期期間的消費(fèi)對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品中的谷物、軟商品、油脂油料有一定支撐，節(jié)后首日樣本上漲概率接近70%。基本面來看，受政府停擺影響，美國(guó)2025年四季度GDP環(huán)比折年率錄得1.4%，低于預(yù)期的2.5%，此外，美國(guó)2月PMI初值也有所承壓。國(guó)內(nèi)1月社融開門紅，顯示穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望超前發(fā)力。中國(guó)2月LPR連續(xù)第九個(gè)月按兵不動(dòng)，5年期以上LPR為3.5%，1年期LPR為3%。央行擬于2月25日開展6000億元MLF操作，期限為1年期。2月24日，A股三大股指全天高位震蕩，三大指數(shù)集體上漲，創(chuàng)業(yè)板盤中一度漲超2%，油氣、化工、貴金屬等資源股全線爆發(fā)，個(gè)股上演漲停潮。在岸人民幣兌美元上漲190點(diǎn)，升穿6.89關(guān)口，創(chuàng)2023年5月初以來高位。
商品分板塊，關(guān)注節(jié)后的逢低配置機(jī)會(huì)。有色板塊長(zhǎng)期供給受限仍未緩解，確定性仍高；貴金屬同樣在本輪調(diào)整過后，再次具備配置價(jià)值。能源方面，繼續(xù)關(guān)注短期伊朗局勢(shì)演變，油價(jià)受地緣因素驅(qū)動(dòng)的同時(shí)，也需要警惕“賣事實(shí)”的風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期委內(nèi)增產(chǎn)對(duì)油價(jià)仍存威脅。特朗普表示，他已告知內(nèi)塔尼亞胡，如果能夠達(dá)成協(xié)議，這將是他們的首的選方案?；ぐ鍓K中，PTA、PVC等品種的“反內(nèi)卷”及股商聯(lián)動(dòng)下，相對(duì)抗跌。農(nóng)產(chǎn)品仍需關(guān)注天氣預(yù)期，以及短期生豬疫病情況。黑色則關(guān)注國(guó)內(nèi)政策預(yù)期，以及低估值的修復(fù)可能。
策略
商品和股指期貨：股指、貴金屬、部分化工品逢低做多。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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