>> 廣發(fā)證券-港股市場策略展望：如何看待港股持續(xù)疲軟？-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 2166KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉晨明，余可騁 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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春節(jié)后港股有春季躁動嗎？數(shù)據(jù)上看，港股在春節(jié)后-兩會期間效果不明顯。過去15年內(nèi)，恒生指數(shù)在春節(jié)后-兩會上漲概率僅約46.7%。
人民幣匯率升值利好港股嗎？過去人民幣匯率與港股走勢高度正相關(guān)，根源在于共同受中國經(jīng)濟基本面驅(qū)動，當(dāng)PMI擴張時，外資流入港股與匯率升值同步發(fā)生。但本輪人民幣走強由外部因素被動推升，而國內(nèi)PMI顯示內(nèi)需仍未明顯修復(fù)，導(dǎo)致匯率升值無法像過去那樣通過盈利預(yù)期改善來提振港股，二者走勢出現(xiàn)背離。也進一步印證了外資流入港股的核心變量是基本面預(yù)期，而非匯率本身。
節(jié)后港股為何跑輸？
?。?）三月即將迎來解禁小高峰：11年年中、15年下半年、19年3月、21年二季度、22年年中，解禁潮與港股下跌出現(xiàn)在相似時間段。26年3月主要是有色金屬、茶飲、汽車、醫(yī)藥等行業(yè)的解禁潮，中大型規(guī)模公司將解禁872億港元，高于去年年末的解禁高峰。由于港股通賬戶并不能夠參與打新，享受稀缺性公司的上市紅利，卻需要承受限售股解禁帶來的風(fēng)險，這可能確實是南向資金對于2026年港股的主要擔(dān)憂之一。
?。?）港股年報業(yè)績披露期限臨近，存在業(yè)績利空壓力：財年與自然年一致的港股公司需要在3月31日前披露年報業(yè)績初步公告。
?。?）次要因素—地緣政治摩擦升級：盡管美伊軍事沖突升級，但對港股沖擊或有限，因假期全球風(fēng)險偏好并未惡化，非美資產(chǎn)普遍走強；全球資金更多通過增配油氣對沖風(fēng)險而非拋售股票。
何時能夠利空出盡？
觀察窗口期：3月中下旬，上述壓制因素高峰過去，可能會利空出盡。
?。?）以歷史上前十大解禁規(guī)模為例，無論解禁行業(yè)是科技還是消費，無論行情牛熊，限售股解禁可能更多是情緒面的沖擊，通常解禁時個股的股價見底，而今年3月的絕大部分解禁主要集中在3月的中下旬。
?。?）互聯(lián)網(wǎng)公司以及恒生科技主要成分股的年報披露高峰通常在3月中下旬能夠披露完畢，業(yè)績有望利空出盡。
?。?）特朗普可能在3月末-4月初訪華，可能會提振市場偏好。
配置建議：（1）如果3月中下旬市場情緒能夠有效好轉(zhuǎn)，關(guān)注恒生科技。一是AI大模型需場景變現(xiàn)，C端應(yīng)用進展或催化恒科基本面；二是外資對互聯(lián)網(wǎng)具備定價權(quán)，若后續(xù)海外流動性反轉(zhuǎn)，相關(guān)標(biāo)的彈性可能更大。（2）如果后續(xù)出現(xiàn)超預(yù)期的流動性收緊，考慮港股紅利的配置機會。
風(fēng)險提示：地緣政治風(fēng)險，海外通脹風(fēng)險，國內(nèi)穩(wěn)增長政策低預(yù)期等。
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