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核心觀點(diǎn)
　　生豬：庫(kù)存持續(xù)走低，價(jià)格底部測(cè)試，悲觀預(yù)期有望逐步修復(fù)。從26年期貨各合約定價(jià)以及當(dāng)前股價(jià)表現(xiàn)來看，市場(chǎng)對(duì)于26年豬價(jià)預(yù)期極其悲觀，我們認(rèn)為這源于對(duì)庫(kù)存以及產(chǎn)能去化情況的低估。庫(kù)存端，宰后均重持續(xù)走低，節(jié)前宰后均重已處于88.29公斤左右的低位，節(jié)后仍有拋庫(kù)存動(dòng)作，持續(xù)去庫(kù)背景下預(yù)計(jì)后續(xù)跌價(jià)空間有限。產(chǎn)能端，新生仔豬量指引的理論出欄量從26年4月以后開始逐步下降，預(yù)計(jì)26Q2豬價(jià)拐點(diǎn)將現(xiàn)，全年豬價(jià)中樞有望高于市場(chǎng)預(yù)期，豬企業(yè)績(jī)上行可期。
　　天然橡膠：地緣沖突升級(jí)，漲價(jià)情緒傳導(dǎo)延續(xù)。截至2月27日，國(guó)內(nèi)天然橡膠期貨價(jià)格為17155元/噸，周環(huán)比上漲4.29%。近期膠價(jià)上漲的三重催化：（1）停割期缺貨：進(jìn)入停割期，泰國(guó)原料價(jià)格持續(xù)上漲，且價(jià)格略創(chuàng)新高背景下，當(dāng)?shù)丶庸S補(bǔ)庫(kù)難度仍較大，供應(yīng)短缺情況突出；（2）宏觀漲價(jià)情緒影響：地緣政治情緒和原油化工漲價(jià)預(yù)期傳導(dǎo)下，天然橡膠作為合成膠的替代品，也承接了漲價(jià)預(yù)期，本周末伊朗沖突升級(jí)，情緒端的膠價(jià)上行動(dòng)力仍然充足；（3）對(duì)于長(zhǎng)周期邏輯的驗(yàn)證：1月泰國(guó)橡膠出口數(shù)據(jù)同比下降10%，生產(chǎn)旺季減量，供給縮量預(yù)期得到兌現(xiàn)，直接推動(dòng)節(jié)后盤面大漲。庫(kù)存方面，上周青島地區(qū)橡膠庫(kù)存66.32萬噸，周環(huán)比增加6.08萬噸，其中一般貿(mào)易庫(kù)存55.08萬噸，周環(huán)比增加4.87萬噸，保稅區(qū)庫(kù)存11.24萬噸，周環(huán)比增加1.21萬噸。當(dāng)前庫(kù)存偏高，但由于上游庫(kù)存不高，后續(xù)增量有限，二季度初依然有望出現(xiàn)國(guó)內(nèi)庫(kù)存的快速去化。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：（1）看好生豬養(yǎng)殖板塊，淡季底部?jī)r(jià)格確認(rèn)后，悲觀預(yù)期有望逐步扭轉(zhuǎn)。我們看好26年豬價(jià)表現(xiàn)，成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的企業(yè)有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升，相關(guān)標(biāo)的：牧原股份(002714，買入)、溫氏股份(300498，買入)、神農(nóng)集團(tuán)(605296，未評(píng)級(jí))等。（2）后周期板塊，行業(yè)結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)趨勢(shì)持續(xù)，豬價(jià)回暖后養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望逐步向下游傳導(dǎo)，驅(qū)動(dòng)動(dòng)保板塊上行，相關(guān)標(biāo)的：海大集團(tuán)(002311，買入)、瑞普生物(300119，未評(píng)級(jí))等。（3）種植鏈，地緣因素?cái)_動(dòng)背景下，大宗商品漲價(jià)已傳導(dǎo)至農(nóng)業(yè)。從品種基本面來看，當(dāng)前糧價(jià)上行趨勢(shì)已確立，種植&種業(yè)基本面向好，大種植投資機(jī)會(huì)凸顯，相關(guān)標(biāo)的：蘇墾農(nóng)發(fā)(601952，未評(píng)級(jí))、北大荒(600598，未評(píng)級(jí))、海南橡膠(601118，買入)、隆平高科(000998，買入)、中糧糖業(yè)(600737，買入)等。（4）寵物板塊，寵食行業(yè)正處于增量、提價(jià)邏輯持續(xù)落地的階段，海外市場(chǎng)增量不斷，國(guó)產(chǎn)品牌認(rèn)可度持續(xù)提升，龍頭企業(yè)成長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)，相關(guān)標(biāo)的：乖寶寵物(301498，未評(píng)級(jí))、中寵股份(002891，未評(píng)級(jí))、佩蒂股份(300673，未評(píng)級(jí))等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　畜禽價(jià)格不及預(yù)期；畜禽疫病大規(guī)模爆發(fā)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)。