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本周行情復(fù)盤：保險(xiǎn)指數(shù)下降3.76%，跑輸大盤4.84pct。保險(xiǎn)個(gè)股表現(xiàn)分化，友邦+8.09%，財(cái)險(xiǎn)-2.29%，新華-2.70%，平安-3.37%，人保-3.49%，太平-4.75%，太保-4.85%，眾安-4.90%，陽光-5.31%，國壽-6.14%。十年期國債到期收益率1.79%，較節(jié)前基本持平。
　　本周動(dòng)態(tài)：
　?。?）財(cái)聯(lián)社：2月10日，中英人壽率先推出內(nèi)地首款預(yù)定利率1.25%的分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，較去年監(jiān)管劃定的分紅險(xiǎn)預(yù)定利率上限1.75%，出現(xiàn)了明顯下調(diào)。在壽險(xiǎn)“老六家”中，至少已有4家完成預(yù)定利率1.25%分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的報(bào)備與儲備，但短期內(nèi)不會推向市場。多家中型險(xiǎn)企則明確表示，計(jì)劃于2026年推出該定價(jià)水平的分紅險(xiǎn)，以補(bǔ)充產(chǎn)品矩陣。
　?。?）險(xiǎn)聯(lián)社：2025年，中國寵物經(jīng)濟(jì)持續(xù)升溫，全行業(yè)保費(fèi)規(guī)模預(yù)計(jì)突破30億元，同比增長76.47%，連續(xù)五年實(shí)現(xiàn)規(guī)模翻倍。
　?。?）每日經(jīng)濟(jì)新聞：2月27日，同洲電子公告，持股5%以上股東瑞眾人壽減持公司股份752.43萬股（占公司總股本1.00%），減持計(jì)劃已實(shí)施完成。本次減持后，瑞眾人壽持有公司股份4580.04萬股，占公司總股本6.09%。
　?。?）證券時(shí)報(bào)：近日，中國銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會公布2026年保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置展望調(diào)查結(jié)果，多數(shù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對2026年A股市場持較樂觀態(tài)度，計(jì)劃小幅增配A股。
　　“1.25%”分紅險(xiǎn)產(chǎn)品上新簡評：
　　不同于以往監(jiān)管調(diào)整預(yù)定利率上限，此次“1.25%”分紅險(xiǎn)新產(chǎn)品是部分險(xiǎn)企主動(dòng)選擇的結(jié)果。
　　壓降產(chǎn)品的預(yù)定利率部分，于分紅險(xiǎn)產(chǎn)品而言能夠提升資產(chǎn)端權(quán)益配置中樞，在當(dāng)前權(quán)益市場背景下能夠提升配置靈活度，有望獲取超額投資收益；于公司而言，從“高保證+低浮動(dòng)”向“低保證+高浮動(dòng)”產(chǎn)品模式過渡，是分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型深化的體現(xiàn)，同時(shí)進(jìn)一步發(fā)揮新單稀釋存量剛性成本壓力的作用，降低“利差損”壓力；于客戶而言，“1.25%”分紅險(xiǎn)產(chǎn)品或意味著潛在浮動(dòng)收益可達(dá)更高水平，但同時(shí)保證收益被削薄，短期內(nèi)或仍需渠道持續(xù)加以消費(fèi)者教育提升接受度。
　　投資建議：本周內(nèi)資險(xiǎn)企普遍回調(diào)，友邦保險(xiǎn)逆勢走強(qiáng)，板塊調(diào)整預(yù)計(jì)主要受AI沖擊下的資金面波動(dòng)、通縮預(yù)期壓力等因素影響。從基本面來看，保險(xiǎn)行業(yè)整體呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢，銀保渠道發(fā)力顯著，居民挪儲背景下分紅險(xiǎn)需求旺盛，預(yù)計(jì)帶動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值與保費(fèi)收入同步提升；長端利率維持1.8%附近較長時(shí)間，權(quán)益市場多輪主題機(jī)會演繹，投資收益有望向好，利差損壓力邊際減緩。當(dāng)前板塊估值仍處低位，短期調(diào)整主要受市場情緒與資金配置偏好擾動(dòng)，行業(yè)資負(fù)共振格局未變，后續(xù)PEV有望逐步回歸合理區(qū)間。
　　人身險(xiǎn)標(biāo)的PEV估值：
　　A股：國壽0.85x、新華0.84x、平安0.76x、太保0.67x。
　　H股：平安0.76x、新華0.57x、國壽0.56x、太保0.55x、太平0.43x、陽光0.37x、友邦1.58x、保誠1.11x。
　　財(cái)險(xiǎn)標(biāo)的PB估值：財(cái)險(xiǎn)1.18x、人保A1.21x、人保H0.82x、眾安1.09x、中國再保險(xiǎn)0.60x。
　　推薦順序：中國太保、中國平安、中國人壽H、中國財(cái)險(xiǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)、權(quán)益市場波動(dòng)、長端利率下行、改革不及預(yù)期