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一、航空運(yùn)輸：1、春運(yùn)啟示：跨區(qū)人員流動(dòng)量創(chuàng)歷史新高，民航節(jié)中量價(jià)亮眼。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，春運(yùn)前26天全社會跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)達(dá)67.2億人次，日均2.58億人次，比2025年同期增長5.9%。此前據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，春運(yùn)前半段跨區(qū)人數(shù)創(chuàng)歷史同期新高。1）民航量、價(jià)表現(xiàn)亮眼：前26日民航旅客量同比+6.3%，國內(nèi)含油票價(jià)同比+4.3%。2）2026馬年春運(yùn)兩大特征：二次出行+返程集中。假期節(jié)中的量價(jià)表現(xiàn)驗(yàn)證行業(yè)供給邏輯：客座率維持高位，價(jià)格彈性展現(xiàn)。初六-初八單日國內(nèi)客座率達(dá)到93%及以上，票價(jià)同樣表現(xiàn)亮眼，初六-初八國內(nèi)含油票價(jià)同比分別為+6.8%、+5.0%、+6.2%。投資建議：供給約束不斷強(qiáng)化，客座率升至歷史高位，“高”彈性或一觸即發(fā)。1）供給“硬核”約束：預(yù)計(jì)我國飛機(jī)引進(jìn)或呈現(xiàn)中期低增速。2）需求：航空或?yàn)閮?nèi)需方向優(yōu)選領(lǐng)域+出入境繼續(xù)復(fù)蘇。3）高客座率下的高價(jià)格彈性或一觸即發(fā)。重點(diǎn)推薦：看好中國國航、南方航空、中國東航三大航彈性釋放；繼續(xù)看好國內(nèi)支線市場龍頭華夏航空，迎來可持續(xù)經(jīng)營拐點(diǎn)；看好低成本航空龍頭春秋航空，看好寬體機(jī)高效運(yùn)營有望助力吉祥航空彈性釋放。
　　二、航空制造：1、國產(chǎn)民機(jī)動(dòng)態(tài)：1）中國商飛多款機(jī)型亮相2026年新加坡航展，山西成功通航與中國商飛公司簽署6架C909滅火機(jī)訂單。2）中國民航局就C919窄跑道運(yùn)行專用條件公開征求意見，將進(jìn)一步優(yōu)化機(jī)型運(yùn)行適應(yīng)性與場景覆蓋能力。2、國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的動(dòng)態(tài)：航亞科技、航宇科技發(fā)布業(yè)績快報(bào)。1）航亞科技：2025年公司營業(yè)收入6.99億元，同比下降0.65%；歸母凈利潤1.02億元，同比下降19.28%；扣非后歸母凈利潤0.76億元，同比下降26.18%。2）航宇科技：2025年公司營業(yè)收入20.33億元，同比增長12.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比下降1.44%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.72億元，同比下降0.27%，若剔除部分子公司和商譽(yù)減值準(zhǔn)備因素影響，2025年歸母凈利潤2.11億元，同比增長11.48%。3、投資建議：國產(chǎn)大飛機(jī)、大國重器；商用發(fā)動(dòng)機(jī)、皇冠明珠。我們繼續(xù)看好國產(chǎn)大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會。1）商發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈：繼續(xù)看好三條線索。其一、核心配套商，關(guān)注航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)科技、推薦航發(fā)控制。其二、合金基礎(chǔ)件核心供應(yīng)商，關(guān)注萬澤股份、航亞科技、航宇科技、推薦應(yīng)流股份。其三原材料供應(yīng)商：關(guān)注中航高科等。2）機(jī)體結(jié)構(gòu)：推薦中航西飛。
　　三、海外視角之航空運(yùn)輸：受政府停擺影響商旅出行及成本影響，美國四航司Q4業(yè)績錄得負(fù)增。
　　四、海外視角之航空制造：主機(jī)廠繼續(xù)爬坡，核心供應(yīng)鏈業(yè)績快速增長。
　　1、主機(jī)廠：波音公司（BA.N）與空客集團(tuán)（AIR.PA）：產(chǎn)能繼續(xù)爬坡，在手訂單超1.5萬架。1）交付，2025年空客交付793架，恢復(fù)至19年的92%，波音交付600架，為此前高峰2018年的74%。2）訂單，空客與波音在手訂單合計(jì)超過1.5萬架，其中空客截至26年1月8783架，波音截至25年末6777架。3）產(chǎn)能提升計(jì)劃：波音公司737月產(chǎn)量穩(wěn)定在42架/月計(jì)劃提升至47架/月，之后進(jìn)一步提升至52架/月，787周產(chǎn)量穩(wěn)定在8架/周，計(jì)劃2026年提升至10架/周；空客A320系列預(yù)計(jì)到2027年底達(dá)到每月70-75架飛機(jī)的生產(chǎn)速度。4）交付指引：空客指引2026年約870架商用飛機(jī)交付。
　　2、供應(yīng)鏈：GE航空航天全年交付商用發(fā)動(dòng)機(jī)2386臺，其中LEAP系列1802臺，營收、利潤同比分別增長18%、31%；賽峰LEAP發(fā)動(dòng)機(jī)交付1802臺，同比增長28%，推進(jìn)部門營業(yè)利潤增長27.7%；豪梅特商業(yè)航空收入增長12%，發(fā)動(dòng)機(jī)備件業(yè)務(wù)大增44%，盈利與現(xiàn)金流同步大幅改善。全行業(yè)呈現(xiàn)主機(jī)廠交付提速、發(fā)動(dòng)機(jī)量利齊升、零部件與售后業(yè)務(wù)高增的強(qiáng)勢格局。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅提升、經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、適航取證時(shí)點(diǎn)不確定