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行情回顧: 2026年2月24-27日，具身智能指數(shù)-1.88%，與SW31個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌幅排名比較中倒數(shù)第2，跑輸滬深300約2.96pcts。25年初至今漲幅為31.87%，跑贏滬深300約8.57pcts。估值上，2月27日具身智能指數(shù)靜態(tài)PE約37.43倍，處于歷史中值。量上，2月24-27日具身智能指數(shù)成分股合計(jì)成交量達(dá)113.53億股,環(huán)比上周-13.3%。2月24-27日換手率6.59%,成交活躍度排市場(chǎng)第25。個(gè)股方面，本周漲幅前五為沃爾德、祥明智能、遠(yuǎn)東股份、超捷股份、三聯(lián)鍛造。跌幅前五為越疆科技、優(yōu)必選、天奇股份、五洲新春、安培龍。
　　行業(yè)重要事件梳理:1)現(xiàn)代汽車將斥資10萬億韓元開發(fā)人工智能、氫能、機(jī)器人;2)小鵬官宣于廣州建設(shè)首個(gè)人形機(jī)器人全鏈條量產(chǎn)基地;3）美國人形機(jī)器人創(chuàng)企Cartwheel Robotics正式關(guān)停;4)宇樹科技發(fā)布新款四足機(jī)器人;5）德國總理默茨率近30位企業(yè)高管參訪宇樹科技;6）中科第五紀(jì)完成兩輪累計(jì)數(shù)億元投資;7）PNDbotics宣布完成數(shù)億元融資。
　　最新觀點(diǎn):1)主機(jī):本周海外T鏈項(xiàng)目負(fù)責(zé)人更換引發(fā)市場(chǎng)對(duì)軟硬件方案調(diào)整的擔(dān)憂，板塊不確定性有所加大，但國內(nèi)產(chǎn)品迭代活躍度依舊很高。中短期我們看好具備細(xì)分場(chǎng)景快速落地能力的主機(jī)廠，長(zhǎng)期看好:①綜合技術(shù)積累深厚、產(chǎn)品生態(tài)格局好的龍頭企業(yè);②制造能力突出，專業(yè)化全維度協(xié)助初創(chuàng)企業(yè)落地的代工企業(yè)。2）應(yīng)用場(chǎng)景:關(guān)注細(xì)分場(chǎng)景的應(yīng)用突破。率先落地的場(chǎng)景集中在工業(yè)物流、toB機(jī)構(gòu)養(yǎng)老、特種環(huán)境（轉(zhuǎn)爐煉鋼，電力巡檢)、農(nóng)業(yè),以及toC陪伴&玩具機(jī)器人。3)“大小腦”︰目前產(chǎn)業(yè)硬件壁壘在降低，大小腦是重要短板，靈巧操作模型重要度提升，數(shù)據(jù)訓(xùn)練場(chǎng)真機(jī)數(shù)采+視頻數(shù)據(jù)模仿學(xué)習(xí)+仿真方案仍將齊頭并進(jìn)。4)靈巧手:基于應(yīng)用場(chǎng)景需求差異，當(dāng)前本體廠商自研和第三方供應(yīng),基本自由度性價(jià)比版本和高自由度靈巧版本均有機(jī)會(huì)，關(guān)注具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品快速迭代能力強(qiáng)的廠商，同時(shí)關(guān)注各細(xì)分材料、傳感器（尤其是電子皮膚）等具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的邊際變化板塊。5）零部件:一是關(guān)注頭部企業(yè)量產(chǎn)及配套供應(yīng)鏈相關(guān)機(jī)會(huì)，核心關(guān)注T鏈方案后續(xù)走向，及確定性強(qiáng)或邊際變化處的相關(guān)標(biāo)的;二是關(guān)注1-100量產(chǎn)階段具備優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，例如大規(guī)模量產(chǎn)與質(zhì)控能力強(qiáng)，有成熟供應(yīng)鏈體系和良好主機(jī)廠客群關(guān)系的汽車產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)及消費(fèi)電子領(lǐng)域“代工”企業(yè);三是繼續(xù)關(guān)注輕量化、高能量密度、散熱續(xù)航等應(yīng)用落地過程中重要性提升的板塊。
　　建議關(guān)注:綠的諧波、豐立智能、中大力德、五洲新春、恒立液壓、鳴志電器、兆威機(jī)電、鼎智科技、捷昌驅(qū)動(dòng)、漢威科技、優(yōu)必選、越疆、中堅(jiān)科技、速騰聚創(chuàng)，拓普集團(tuán)、伯特利、精鍛科技、旭升集團(tuán)、均勝電子、地平線機(jī)器人-W、雙林股份、中鼎股份、凌云股份、貝斯特、愛柯迪、安培龍、臥龍電驅(qū)、星源材質(zhì)、富臨精工、匯川科技、震?？萍?、三花智控、奧比中光、福萊新材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:關(guān)鍵技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，下游場(chǎng)景開發(fā)進(jìn)度、需求空間不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。