>> 東吳證券-策略深度報告：3月度金股，內(nèi)外博弈與應(yīng)對-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲，陳剛，曾朵紅 |
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3月，市場將圍繞內(nèi)部政策窗口與外部事件沖擊的雙重變量展開博弈
內(nèi)部政策方面，今年兩會總量政策預(yù)期偏平，結(jié)構(gòu)性亮點值得關(guān)注。從歷史經(jīng)驗看，兩會行情表現(xiàn)取決于政策預(yù)期差，大致分為幾種情形：一是政策大年，如16年供給側(cè)改革、19年減稅、21年雙碳，會中會后以上漲為主；二是政策預(yù)期落空或意外邊際收緊，如18年去杠桿、22年穩(wěn)增長不及預(yù)期，市場相對承壓；三是市場對總量政策預(yù)期不高，但出現(xiàn)顯著產(chǎn)業(yè)亮點，如24年低空經(jīng)濟、25年深?？萍肌τ诮衲?，更可能演繹第三種情形：市場對總量政策的預(yù)期相對溫和，博弈或有限，因此兩會期間大盤指數(shù)層面大概率維持平穩(wěn)震蕩；市場對于產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)注度較高，特別是“十五五”規(guī)劃潛在的重點方向，若兩會期間出現(xiàn)超預(yù)期的表述或催化，相關(guān)主題有望獲得積極反饋。
外部因素方面，美伊沖突驟然升級為市場增添新的變數(shù)。本次沖突烈度較高，美軍直接參戰(zhàn)并部署大規(guī)模力量，中東局勢進入“白熱化”階段，后續(xù)焦點在于伊朗政權(quán)的穩(wěn)定性及可能的過渡進程?？紤]到A股市場相對獨立的運行邏輯，我們預(yù)計此次外部沖擊對指數(shù)的整體影響小于歐美市場，更多體現(xiàn)為風(fēng)險偏好的短期擾動與內(nèi)部結(jié)構(gòu)的顯著分化，即短期資源品價格上行預(yù)期強化，同時避險情緒升溫對部分高位板塊形成折價壓力、加速其內(nèi)部“縮圈”與向細分方向切換。此外，月末特朗普訪華作為重要宏觀事件，釋放雙方保持戰(zhàn)略溝通的積極信號，有助于穩(wěn)定市場對外部環(huán)境的預(yù)期，對風(fēng)險偏好構(gòu)成潛在支撐。
配置方向上，應(yīng)兼顧內(nèi)外變量
3月配置思路上，為應(yīng)對內(nèi)外事件的雙重博弈，建議關(guān)注以下幾大方向：
1、AI及泛AI領(lǐng)域仍是市場中長期主線。國產(chǎn)模型進步超預(yù)期，國內(nèi)高性價比token出海為潛在趨勢，市場關(guān)注點正從單純的芯片性能競賽，向AI產(chǎn)業(yè)的“能源底座”邏輯延伸，“新基建”需求升溫。建議關(guān)注AI電力建設(shè)、國產(chǎn)算力和芯片制造端等“硬科技”板塊。
2、順周期品種亦有望迎來輪番表現(xiàn)機會。近期順周期板塊表現(xiàn)亮眼，核心驅(qū)動源于景氣復(fù)蘇與通脹邏輯，伴隨“HALO交易”持續(xù)升溫，戰(zhàn)略資源及能源的通脹交易邏輯有望進一步強化；疊加地緣政治事件催化，資源品相關(guān)板塊短期將直接受益于油價上行預(yù)期與避險情緒升溫，我們預(yù)計3月“通脹線”有望進一步演繹。
3、政策催化方面，聚焦兩會結(jié)構(gòu)性亮點，主要是兩大方向，一是擴內(nèi)需、二是新質(zhì)生產(chǎn)力。2026年擴內(nèi)需為年度重點政策任務(wù)，消費結(jié)構(gòu)升級與地產(chǎn)穩(wěn)增長政策將協(xié)同發(fā)力，我們預(yù)計全國兩會有望在促消費、穩(wěn)地產(chǎn)方面出臺更明確的部署。新質(zhì)生產(chǎn)力中商業(yè)航天和AI應(yīng)用值得重點關(guān)注，在“人工智能+”行動指引下，政策轉(zhuǎn)向全面落地，我們預(yù)計全國兩會將進一步明確AI深度賦能實體經(jīng)濟的政策方向，加快場景開放與產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增長不及預(yù)期；政策推進不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險；海外政策不確定性等。
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