>> 招商證券-A股流動(dòng)性與風(fēng)格跟蹤月報(bào)：小盤相對(duì)占優(yōu)，成長(zhǎng)價(jià)值均衡配置-260302
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏，涂婧清，田登位 |
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展望2月，考慮到兩會(huì)交易、美伊沖突、PPI持續(xù)回升、一季度財(cái)政支出對(duì)宏觀流動(dòng)性的支撐作用以及資金面等因素，預(yù)計(jì)整個(gè)市場(chǎng)的成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格會(huì)更加均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)，黃金配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。推薦指數(shù)主要包括中證2000、科創(chuàng)50、300紅利、800材料、黃金等。
風(fēng)格展望：小盤相對(duì)占優(yōu)，成長(zhǎng)價(jià)值均衡配置。進(jìn)入3月后，考慮到兩會(huì)交易、美伊沖突、PPI持續(xù)回升、一季度財(cái)政支出對(duì)宏觀流動(dòng)性的支撐作用以及資金面等因素，預(yù)計(jì)整個(gè)市場(chǎng)的成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格會(huì)更加均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)，黃金配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。推薦指數(shù)組合包括：中證2000、科創(chuàng)50、300紅利、800材料、黃金等。具體來(lái)說(shuō)，第一，歷史顯示，兩會(huì)政策博弈之下，融資資金活躍，市場(chǎng)風(fēng)格整體偏小盤風(fēng)格。其中以中證1000、中證500為代表的中小盤指數(shù)表現(xiàn)較好。第二，基本面方面，擴(kuò)大內(nèi)需將繼續(xù)成為政策發(fā)力的主要方向，待兩會(huì)和十五五規(guī)劃綱要落地后，各種政策加速落地有望帶來(lái)經(jīng)濟(jì)邊際改善，PPI將持續(xù)回升，同時(shí)考慮到美伊沖突升級(jí)，將對(duì)順周期價(jià)值風(fēng)格產(chǎn)生拉動(dòng)。第三，一季度財(cái)政支出帶來(lái)的脈沖效應(yīng)，預(yù)計(jì)將繼續(xù)對(duì)M1形成支撐，比較有利于短期成長(zhǎng)風(fēng)格的表現(xiàn)。第四，資金面上，私募基金有望繼續(xù)成為市場(chǎng)重要增量資金，有利于偏中小盤風(fēng)格。
大類資產(chǎn)表現(xiàn)復(fù)盤：流動(dòng)性沖擊加劇，大宗商品漲價(jià)。股票市場(chǎng)方面，A股>美國(guó)>港股，流動(dòng)性沖擊對(duì)于全球市場(chǎng)均造成一定影響。外匯方面美元指數(shù)小幅上行，但人民幣匯率繼續(xù)升值。大宗商品方面，貴金屬大幅上行，原油價(jià)格觸底反彈。債市方面，美債利率走低，中債利率同步下行，中美利差收窄。
流動(dòng)性與資金供需：3月增量資金有望繼續(xù)凈流入，關(guān)注融資資金與ETF的博弈。宏觀流動(dòng)性方面，考慮到央行貨幣政策支持性立場(chǎng)明確，且3月初兩會(huì)召開在即，3月資金面預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)充裕態(tài)勢(shì)。外部流動(dòng)性方面，1月CPI數(shù)據(jù)緩解市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息預(yù)期升溫，市場(chǎng)預(yù)期6月降息25BP概率為45.9%，美元指數(shù)沖高回落，3月有望繼續(xù)回落。股票市場(chǎng)資金供需方面，2月股票市場(chǎng)可跟蹤資金凈流出規(guī)模明顯收窄，新發(fā)基金成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模有所回落，ETF凈贖回規(guī)模收窄，融資資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回落轉(zhuǎn)為凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)?？s??；IPO發(fā)行規(guī)?；芈?，再融資規(guī)?；厣?，資金需求規(guī)模保持平穩(wěn)。展望3月增量資金有望繼續(xù)凈流入，關(guān)注融資資金流入與ETF贖回之間的博弈。
市場(chǎng)情緒與資金偏好：2月萬(wàn)得全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)整體回落，主要指數(shù)震蕩上行。市場(chǎng)圍繞資源、科技的局部領(lǐng)域進(jìn)行交易，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)相對(duì)承壓。2月多數(shù)寬基指數(shù)成交額占比繼續(xù)提升，但換手率普遍上行。風(fēng)格上，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格為2月份相對(duì)占優(yōu)的風(fēng)格，小盤成長(zhǎng)、小盤價(jià)值風(fēng)格指數(shù)交易熱度提升，而大盤成長(zhǎng)風(fēng)格交易集中度依舊相對(duì)偏低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，海外政策超預(yù)期收緊
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