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本期投資提示：
　　防水三強(qiáng)陸續(xù)提價(jià)5%-10%。東方雨虹3月1日發(fā)函：將于3月15日起對工程端瀝青卷材和瀝青涂料價(jià)格統(tǒng)一上漲5%-10%；科順股份3月2日發(fā)函，3月15日起，對瀝青類卷材和瀝青類涂料及高分子類卷材價(jià)格上漲5-10%；北新防水3月2日發(fā)函，3月15日起對瀝青卷材、高分子卷材、涂料價(jià)格上調(diào)5-10%。根據(jù)各公司漲價(jià)函，漲價(jià)原因主要是瀝青價(jià)格年初以來漲幅較大，為保證產(chǎn)品質(zhì)量與服務(wù)質(zhì)量，向下游傳導(dǎo)價(jià)格。
　　此輪提價(jià)特點(diǎn)突出。1.提價(jià)節(jié)奏早于預(yù)期，通常防水板塊在節(jié)后工地復(fù)工后、元宵節(jié)后迎來需求旺季，而此輪行業(yè)未到元宵節(jié)便提價(jià)，反映提價(jià)迫切性；2.提價(jià)范圍更廣，相較于節(jié)前針對防水涂料的提價(jià)，此輪提價(jià)涉及瀝青卷材、瀝青涂料等，范圍更廣；3.企業(yè)掌握提價(jià)主動權(quán)，結(jié)合節(jié)前的提價(jià)情況，此輪各家企業(yè)提漲的時(shí)間與節(jié)奏各不相同，未經(jīng)協(xié)商，反映提價(jià)難度降低；4.結(jié)合防水協(xié)會數(shù)據(jù)，2025年11-12月連續(xù)兩月行業(yè)銷量實(shí)現(xiàn)上漲，為近年首次，行業(yè)有望量價(jià)齊升。
　　成本波動外、格局是提價(jià)最核心原因。以5年維度，防水行業(yè)在需求結(jié)構(gòu)、行業(yè)格局、企業(yè)意愿等多個方面已有重要變化。1.需求端有三大變化：非房場景的重要性大幅提升、二手房交易占比大幅上升、存量翻新的重要性有望提升。2.行業(yè)出清程度或領(lǐng)先于地產(chǎn)鏈其他環(huán)節(jié)：1）2021年及之前防水行業(yè)收入與地產(chǎn)集采高度相關(guān)，且防水企業(yè)賬期較長；2）2022年開始防水企業(yè)進(jìn)行了持續(xù)且劇烈的價(jià)格戰(zhàn)；3）防水行業(yè)資產(chǎn)屬性相對較輕；防水行業(yè)集中度持續(xù)改善。3.政策對地產(chǎn)、城市更新均積極表態(tài)，后續(xù)或加大支持力度。
　　節(jié)前提價(jià)已逐步落地、看好節(jié)后提價(jià)落地。12月中旬與1月底，東方雨虹、科順股份已分別宣布上調(diào)防水涂料產(chǎn)品價(jià)格，節(jié)后進(jìn)一步對防水卷材等產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)，或間接表明此前提價(jià)已逐步落地。
　　防水之外、水泥、玻璃、石膏板等均有提價(jià)機(jī)會。每年三月是建材需求旺季的開始，基建重點(diǎn)工程集中開復(fù)工，房地產(chǎn)“金三銀四”疊加個人裝修增加，建材板塊需求有望集中提升。水泥與玻璃經(jīng)歷產(chǎn)能處置、冷修，供給收縮后提價(jià)可期。石膏板、涂料、人造板等也有望隨需求恢復(fù)而提價(jià)。
　　投資分析意見：地產(chǎn)鏈建材首要關(guān)注防水板塊，推薦科順股份，關(guān)注東方雨虹；優(yōu)秀個股證明了自身逆周期增長實(shí)力，推薦悍高集團(tuán)，關(guān)注三棵樹；推薦偉星新材、北新建材、兔寶寶等現(xiàn)金流穩(wěn)健、業(yè)績穩(wěn)定性突出；玻璃、水泥板塊重點(diǎn)關(guān)注頭部信義玻璃（H）、旗濱集團(tuán)、海螺水泥、華新建材等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，價(jià)格傳導(dǎo)不及預(yù)期，成本持續(xù)上漲。