>> 申萬宏源-家用電器行業(yè)2026年1月家用空調(diào)出貨數(shù)據(jù)點評：內(nèi)外銷共振，家空出貨重回雙位數(shù)增長-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 514KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉正，劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
多重因素共振，1月家空內(nèi)外銷均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2026年1月我國家用空調(diào)實現(xiàn)產(chǎn)量1992.6萬臺，同比增長19.5%，實現(xiàn)銷量1984.8萬臺，同比增長11.9%；其中，家空1月內(nèi)銷量為826.1萬臺，同比增長14.5%，出口量為1158.7萬臺，同比增長10.1%。新年伊始，家空內(nèi)外銷均呈現(xiàn)出雙位數(shù)增長的勢頭，預(yù)計主要系今年春節(jié)假期錯位、內(nèi)銷政策紅利集中釋放以及海外補庫周期啟動三重因素共同影響。
內(nèi)銷方面，2024-2025年家電“以舊換新”政策持續(xù)推行，形成了家空內(nèi)銷市場穩(wěn)健增長的有力支撐，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，24-25年我國家空內(nèi)銷量分別達1.04億臺/1.05億臺，同比增長4.9%/0.7%，連續(xù)兩年均突破1億臺大關(guān)。26年1月，家空內(nèi)銷同比增長14.5%，增速表現(xiàn)略優(yōu)于出口，我們預(yù)計受到幾方面因素共同影響：1）春節(jié)假期錯位，25年1月家空內(nèi)銷量下滑1.5%，造成同期低基數(shù)；2）26年“以舊換新”政策延續(xù)，春節(jié)放假較晚，放假前消費窗口拉長，換新政策紅利持續(xù)釋放；3）部分企業(yè)優(yōu)先將產(chǎn)能向高毛利的內(nèi)銷訂單傾斜。具體公司表現(xiàn)方面，1月美的/格力/海爾內(nèi)銷市占率分別為35.7%/22.2%/16.9%，同比＋8.0pcts/-2.8pcts/＋2.6pcts，CR3持續(xù)提升。
外銷方面，26年1月家空出口在25年同期增長17.0%基礎(chǔ)上，實現(xiàn)同比10.1%的增長，呈現(xiàn)修復(fù)態(tài)勢。一方面，海外經(jīng)歷圣誕、黑五等促銷旺季后存在常規(guī)的季節(jié)性補貨情況；另一方面，東南亞、中東等新興市場需求旺盛，貢獻家空出口的增量。而歐美市場整體尚處于渠道去庫存階段，同時，國內(nèi)頭部企業(yè)海外產(chǎn)能逐步釋放，將部分訂單轉(zhuǎn)向海外基地生產(chǎn)，因此存在分流情況。具體公司表現(xiàn)方面，1月美的出口市占率達31.1%，同比-1.0pct，格力/海爾市占率分別為10.8%/4.6%，同比分別-0.6pct/-3.6pcts。
投資要點：白電頭部企業(yè)兼具“低估值、高分紅、穩(wěn)增長”屬性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。內(nèi)銷方面，25年以舊換新政策落地效果持續(xù)超預(yù)期，26年仍有望保持穩(wěn)定；出口方面，頭部大家電企業(yè)均在全球多地布局生產(chǎn)基地，良好應(yīng)對關(guān)稅變化等國際貿(mào)易波動，同時，東南亞、南美、中東非等多個新興市場長期需求向好，有望拉動家電長期增量空間。我們認為白電頭部企業(yè)當前處于價值底，估值處于低位，持續(xù)推薦三大白海爾、美的、格力。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；需求不及預(yù)期風險
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