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本期投資提示：
　　本階段化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。2026年2月6日至2026年2月27日期間，申萬(wàn)美容護(hù)理指數(shù)下滑0.9%，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。其中，申萬(wàn)化妝品指數(shù)下滑0.9%，弱于申萬(wàn)A指4.9pct；申萬(wàn)個(gè)護(hù)用品指數(shù)上漲2.8%，弱于申萬(wàn)A指數(shù)1.2pct。
　　周觀點(diǎn)：38大促進(jìn)行時(shí)，國(guó)貨經(jīng)典大單品合作超頭主播。天貓平臺(tái)38節(jié)美妝大促進(jìn)行中，李佳琦直播間于2月21日陸續(xù)開啟3波加購(gòu)預(yù)熱，并在大年初八24號(hào)開啟第一波預(yù)售，3月1日正式迎來(lái)尾款階段，3月2日至9日正式現(xiàn)貨階段及返場(chǎng)。大促整體持續(xù)超2周，開啟2026年第一個(gè)大促周期。抖音平臺(tái)2月24-3月9日，同比開啟38活動(dòng)，配合官方立減、優(yōu)惠券及直播間福利等。國(guó)貨持續(xù)合作超頭主播，珀萊雅、毛戈平、貝泰妮等公司深度合作大單品，珀萊雅早C晚A產(chǎn)品、新品防曬，毛戈平氣墊及粉餅，薇諾娜特護(hù)霜、防曬乳等產(chǎn)品暢銷。38收關(guān)后我們將解讀各品牌銷售表現(xiàn)，建議關(guān)注。
　　本周業(yè)績(jī)快報(bào)：華熙生物(688363.SH)業(yè)績(jī)快報(bào)：歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)67.03%，戰(zhàn)略變革效果凸顯預(yù)計(jì)26年持續(xù)向上。2025年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收42.17億元，同比下滑21.49%；歸母凈利潤(rùn)2.91億元，同比增長(zhǎng)67.03%。結(jié)合三季報(bào)，預(yù)計(jì)25Q4單季度營(yíng)業(yè)收入10.54億元，同比下滑29.55%；歸母凈利潤(rùn)為0.39億元，同比扭虧為盈。2025年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.88億元，同比增長(zhǎng)75.28%。結(jié)合三季報(bào)，預(yù)計(jì)25Q4單季度扣非凈利潤(rùn)為0.03億元，同比扭虧為盈。
　　本周重點(diǎn)回顧：從代運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型多品牌，打造運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)行業(yè)標(biāo)桿--從西子健康看營(yíng)養(yǎng)與健康食品行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。從代運(yùn)營(yíng)到自主品牌，打造運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)健康食品標(biāo)桿。營(yíng)收與利潤(rùn)：公司整體營(yíng)收呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，由2023年的14.47億元增長(zhǎng)至2025年前三季度的16.09億元，其中功能性食品與運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)占主導(dǎo)；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)跨越式提升，2023年-25Q3凈利潤(rùn)分別為0.94億元、1.49億元、1.19億元。以FoYes與fiboo為雙核心，全鏈路壁壘打造競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。
　　新聞回顧：全球美妝代工巨頭科絲美詩(shī)發(fā)布2025年業(yè)績(jī)。公司營(yíng)收達(dá)2.39萬(wàn)億韓元（約合人民幣115.14億元），同比增10.7%創(chuàng)歷史新高，增長(zhǎng)受全球K-Beauty熱潮推動(dòng)，基礎(chǔ)護(hù)膚品類四季度增長(zhǎng)迅猛，且2025年上半年韓國(guó)成全球第二大化妝品出口國(guó)。分地區(qū)看，韓國(guó)營(yíng)收73.27億元增12.4%，中國(guó)營(yíng)收30.37億元增10.2%，泰國(guó)營(yíng)收3.51億元激增68.2%。科絲美詩(shī)中國(guó)加碼研發(fā)，設(shè)生物創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，與多高校合作，自研高穩(wěn)定性SOD酶并建超500種菌株的資源庫(kù)。
　　投資分析意見：化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長(zhǎng)的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的珀萊雅、丸美生物、潤(rùn)本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛美客、朗姿股份。電商代運(yùn)營(yíng)+個(gè)護(hù)自有品牌推薦：若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、水羊股份、青木科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加?。皇袌?chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)。