>> 廣發(fā)證券-傳媒行業(yè)：Agent商業(yè)化拐點加速，滲透空間可觀-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
大小： |
1279KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曠實，廖志國，賓特麗亞 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
AI周專題：以O(shè)penClaw、Kilo Code為代表的具備自主規(guī)劃與執(zhí)行能力的Agent成為token結(jié)構(gòu)性增長的新引擎，Agent用戶的token消耗量和客單價相比傳統(tǒng)聊天機器人用戶明顯提升，隨著高客單價付費用戶滲透率提升，模型公司有望加速實現(xiàn)ROI打正和盈虧平衡。國產(chǎn)模型憑借性價比優(yōu)勢在全球調(diào)用量中提升份額，模型出海和Agent需求共同推動Kimi收入快速增長，Kimi K2.5發(fā)布后的二十天收入超過2025年全年，主要原因包括模型能力迭代和應(yīng)用層工程優(yōu)化。我們認為，Agent產(chǎn)品邏輯已在專業(yè)開發(fā)者中得到驗證，非開發(fā)者用戶當(dāng)前受限于用戶心智，未來仍有可觀的潛在滲透空間。2026年算力供需緊張仍將延續(xù)，但瓶頸可能由推理側(cè)向研發(fā)實驗側(cè)轉(zhuǎn)移。
AI周復(fù)盤：上周美股軟件指數(shù)企穩(wěn)回升，并跑贏納斯達克指數(shù)和費城半導(dǎo)體指數(shù)，B端SaaS公司股價表現(xiàn)較優(yōu)；港股AI模型公司股價回調(diào)，AI應(yīng)用表現(xiàn)較為低迷；A股傳媒AI影視公司股價普遍回調(diào)。
投資建議。上周美股軟件企穩(wěn)回升，AI顛覆傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的擔(dān)憂略有平息，2026Q2預(yù)計將進入新一輪模型大版本迭代期，國產(chǎn)文本&多模態(tài)加速追趕，Agent商業(yè)化臨近拐點，高客單價+滲透率提升潛力可觀，我們認為以算力需求&模型為核心的投資趨勢仍將持續(xù)，AI有望迎來新一輪價值重估。圍繞自研模型+云+生態(tài)的垂直整合，短期關(guān)注谷歌，中長期關(guān)注微軟、阿里、騰訊；多模態(tài)應(yīng)用場景建議關(guān)注快手、美圖。IP+AI視頻建議關(guān)注閱文集團、中文在線、上海電影、歡瑞世紀(jì)、華策影視、掌閱科技等；AI營銷關(guān)注匯量科技、易點天下、藍色光標(biāo)、鈦動科技（擬上市）等；AI陪伴社交關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)，AI游戲關(guān)注心動公司；AI內(nèi)容確權(quán)關(guān)注阜博集團；AI醫(yī)療關(guān)注京東健康、阿里健康。
風(fēng)險提示。模型迭代效果不及預(yù)期；商業(yè)化應(yīng)用落地不及預(yù)期；版權(quán)、倫理、內(nèi)容質(zhì)量的風(fēng)險。
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