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核心觀點(diǎn)
　　事件：本月社服行業(yè)漲跌幅為0.91%，其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：教育（3.17%），專(zhuān)業(yè)服務(wù)（2.95%），酒店餐飲（1.68%），旅游及景區(qū)（-4.36%）
　　行業(yè)重要?jiǎng)討B(tài)及新聞：1）26年春節(jié)期間全國(guó)出游人次及國(guó)內(nèi)出游總消費(fèi)均創(chuàng)歷史新高；2）春節(jié)期間海南離島免稅購(gòu)物金額及購(gòu)物人次分別同比+30.8%/+35.4%。
　　春節(jié)假期跟蹤觀點(diǎn)更新：
　　春節(jié)假期數(shù)據(jù)符合預(yù)期，天數(shù)增加驅(qū)動(dòng)需求上行。文旅部數(shù)據(jù)顯示，26年春節(jié)9天假期，國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)出游5.96億人次/同比+19%，日均0.66億人次/同比+5.7%；國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)8035億元/同比+19%，日均893億元/同比+5.5%；人均消費(fèi)1348元/同比持平，日均150元/同比-11.3%。數(shù)據(jù)整體符合市場(chǎng)預(yù)期，其中雖然日均人均消費(fèi)同比下滑明顯，但可供解釋的因素也較多，包括：1）天氣因素，如冰雪旅游今年表現(xiàn)較弱，主要受暖冬影響；2）假期時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致消費(fèi)者決策還需適應(yīng)，今年存在提前返程現(xiàn)象。
　　節(jié)后首周出行數(shù)據(jù)強(qiáng)于節(jié)前，淡季數(shù)據(jù)明確反映服務(wù)消費(fèi)景氣提升趨勢(shì)。春節(jié)后出行消費(fèi)進(jìn)入淡季，這一時(shí)段出行數(shù)據(jù)更能反映服務(wù)消費(fèi)實(shí)際景氣度，因其不再受不可比因素影響。從我們跟蹤的數(shù)據(jù)看，節(jié)后淡季出行消費(fèi)上行，休閑、商務(wù)或均有改善。據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，節(jié)后首周（2.24-2.28日）全社會(huì)跨區(qū)域流動(dòng)/鐵路/民航人次平均增速為5.0%/12.5%/9.2%，而春運(yùn)前13日（2.2-2.14）為3.0%/2.8%/4.4%，環(huán)比提升2.0pct/9.7pct/4.8pct。此外，節(jié)后境內(nèi)機(jī)票票價(jià)漲幅亦顯著高于節(jié)前。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，春運(yùn)前13日（2.2-2.14）境內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙票價(jià)平均增速2.0%，節(jié)后首周（2.24-2.28日）平均為8.3%；據(jù)CADAS數(shù)據(jù)，節(jié)后首周（2.24-2.28日）境內(nèi)兩艙含稅票價(jià)平均增速3.5%，春運(yùn)前13日（2.2-2.14）為-2.5%，反映節(jié)后商務(wù)出行亦有改善。
　　政策與供需走向均衡共振，服務(wù)消費(fèi)景氣度提升趨勢(shì)仍較為確定：
　　1）擴(kuò)內(nèi)需、提服務(wù)消費(fèi)已是過(guò)去兩年政府強(qiáng)調(diào)的重要工作方向，其重要性毋庸置疑，政策路徑主要在于通過(guò)制度優(yōu)化、釋放優(yōu)質(zhì)供給驅(qū)動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)容，輔以消費(fèi)券補(bǔ)貼。
　　2）在經(jīng)歷2年以上的供需再平衡后，消費(fèi)者與企業(yè)均已逐步適應(yīng)預(yù)期下行后的理性消費(fèi)環(huán)境，關(guān)注企業(yè)在供給端，包括能給客戶、消費(fèi)者提供具備性?xún)r(jià)比與情緒價(jià)值的產(chǎn)品，或是公司治理有顯著改善并能驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)釋放的標(biāo)的；
　　3）高端消費(fèi)不受政策環(huán)境影響，人民幣升值與地緣環(huán)境變化推動(dòng)高端消費(fèi)轉(zhuǎn)向大中華區(qū)釋放。
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　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；政策端的風(fēng)險(xiǎn)。