久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀(guān)點(diǎn)
　　海外體育品牌發(fā)布2025年報(bào)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)呈現(xiàn)分化：1）亞瑟士2025全年經(jīng)匯率換算后實(shí)現(xiàn)營(yíng)收363.6億元，同比增長(zhǎng)19.5%，毛利率56.8%，同比增長(zhǎng)1pct，全年錄得凈利潤(rùn)44.26億元，同比增長(zhǎng)54.7%，凈利率為12.17%。其中專(zhuān)業(yè)跑步品類(lèi)為核心驅(qū)動(dòng)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收163億元，占比44.83%，同比增長(zhǎng)11.2%。公司預(yù)期2026年收入實(shí)現(xiàn)426億元，較2025年增長(zhǎng)17%。2）PUMA2025全年公司收入經(jīng)匯率調(diào)整后達(dá)72.96億歐元，同比下降8.1%，合并凈利潤(rùn)為-6.46億歐元。其中25Q4單季收入15.65億歐元，同比下降20.7%，凈利潤(rùn)為-3.35億歐元。2026年將是PUMA繼續(xù)轉(zhuǎn)型之年，全年將繼續(xù)優(yōu)化渠道、進(jìn)一步降低庫(kù)存水平。3）亞瑪芬體育2025全年總收入為65.66億美元，固定匯率下同比+26.7%，經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)為5.45億美元，同比增長(zhǎng)131%。其中25Q4單季表現(xiàn)強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)收入21.01億美元，同比增長(zhǎng)28%；經(jīng)調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)1.76億美元，同比增長(zhǎng)94%。公司2025年毛利率為57.6%，調(diào)整后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為12.8%。分品牌看，始祖鳥(niǎo)和薩洛蒙成為核心增長(zhǎng)引擎，直營(yíng)渠道持續(xù)擴(kuò)張，收入占公司總收入的比例從2024年的43.7%提升至48.9%，公司預(yù)計(jì)2026年全年?duì)I收增長(zhǎng)16%-18%，毛利率預(yù)計(jì)約為59.0%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為13.1%- 13.3%。
　　臺(tái)企業(yè)績(jī)分化，綁定景氣賽道表現(xiàn)更優(yōu)。根據(jù)2025全年的營(yíng)收數(shù)據(jù)，鈺齊/廣越/志強(qiáng)國(guó)際/儒鴻/裕元制造業(yè)務(wù)全年?duì)I收增速分別為+18.36%/+17.85%/+10.46%/+3.15%/+0.5%，其中廣越控股/儒鴻在2026年1月大部分企業(yè)營(yíng)收下滑的背景下，依然實(shí)現(xiàn)2.35%/7.55%的正增長(zhǎng)。豐泰/聚陽(yáng)2025全年?duì)I收增速則分別變動(dòng)-4.54%/-3.08%，表現(xiàn)相對(duì)疲軟。臺(tái)企2025年?duì)I收表現(xiàn)分化的主要原因與其代工品類(lèi)和綁定客戶(hù)有關(guān)。例如，深度綁定耐克的豐泰企業(yè)、主要訂單來(lái)源于快時(shí)尚、大眾休閑的聚陽(yáng)實(shí)業(yè)由于主要客戶(hù)業(yè)績(jī)承壓，其營(yíng)收也相應(yīng)受到影響。綁定高景氣度客戶(hù)的臺(tái)企營(yíng)收表現(xiàn)更為穩(wěn)健。例如，鈺齊專(zhuān)注于戶(hù)外鞋類(lèi)（如登山鞋、防水鞋），客戶(hù)分散且優(yōu)質(zhì)；廣越則是高端羽絨服和戶(hù)外防寒服的主力代工商，這些細(xì)分品類(lèi)在2025年持續(xù)保持高景氣，訂單確定性較高。2026年1月多數(shù)企業(yè)出現(xiàn)同比下滑，主要系春節(jié)錯(cuò)位因素影響。
　　本周行情回顧：本周（2.24-2.27日）上證指數(shù)漲幅為1.98%，深證成指漲幅為2.8%，滬深300漲幅為1.08%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為1.05%。紡織服飾行業(yè)漲幅為1.47%，其中，紡織制造子行業(yè)漲幅為1.85%，服裝家紡子行業(yè)漲幅為2.01%，飾品子行業(yè)跌幅為0.53%。
　　原材料方面，本周棉價(jià)上漲，羊毛價(jià)格上漲：截至2026年2月28日，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù):CCIndex:3128B為16631元/噸，較上周上漲543元/噸，近一月上漲528元/噸，較年初上漲1075元/噸；AWEX東部市場(chǎng)指數(shù)(澳元)為1716澳分/公斤，較上周上漲23澳分/公斤，近一月上漲27澳分/公斤，較年初上漲175澳分/公斤。
　　投資建議：受益于春節(jié)假期天數(shù)增加影響，下游紡服消費(fèi)逐步回暖恢復(fù)。同時(shí)，面對(duì)近期上游紡服原材料價(jià)格的波動(dòng)，具備高制造技術(shù)壁壘、綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的代工龍頭企業(yè)及具備原材料庫(kù)存紅利的紡織紗線(xiàn)龍頭有望保持盈利韌性。聚焦高景氣專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)及戶(hù)外賽道，關(guān)注安踏體育、李寧、特步國(guó)際。紡織制造方面，建議關(guān)注華利集團(tuán)、偉星股份、開(kāi)潤(rùn)股份、新澳股份。下游品牌建議關(guān)注具備紅利屬性、又兼業(yè)績(jī)穩(wěn)健的高股息、低估值標(biāo)的：海瀾之家、比音勒芬、波司登、羅萊生活、水星家紡、富安娜。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易政策不確定的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。