>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】31省預(yù)算觀察：定量老線索，定性新變化-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
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| 2681KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜，高拓 |
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核心結(jié)論
31省2026年預(yù)算報告已全部公布。我們將31省分為6個經(jīng)濟大省/重點化債12省/中13省三大區(qū)域，分別做定量、定性觀察。
由三條老線索（收入目標(biāo)、賣地收入預(yù)期、項目情況），可得定量結(jié)論：
1、公共財政收入增速有望自2009~2011年以來首次連續(xù)兩年回升（目標(biāo)增速2.7%，2025年實際為2.4%，2024年實際為1.7%）。其中，6大省邊際承壓（2.4%，2025年實際2.7%），重債12省更樂觀（2.9%，2025年實際2.8%），中13省最亮眼（3.2%，2025年實際3.1%）。
2、賣地收入恢復(fù)增長壓力較大（政府性基金收入目標(biāo)增速-1.2%，2025年實際為-8.2%、目標(biāo)為0.1%）。其中，6大省邊際最樂觀（-2.4%，2025年實際10.7%，預(yù)算-5.3%），重債12?。?1.2%）較2025年實際（-0.7%）、預(yù)算（0.7%）增速均調(diào)降，中13?。?.4%）較2025年預(yù)算增速（10%）大幅調(diào)降。
3、優(yōu)質(zhì)項目逐漸匱乏，“經(jīng)濟大省挑大梁”壓力不小。三大區(qū)域重大項目計劃投資目標(biāo)（與基建增速對應(yīng)較好）均設(shè)定負增：17省可得樣本下，中13省下調(diào)幅度最大（2025年1.9%，2026年-3%），重債12省下調(diào)幅度也較大（2025年3.6%，2026年-1.1%），6大省下調(diào)幅度最小，但也接近4個百分點（2025年3%，2026年-0.7%）；6大省當(dāng)中，除廣東增速設(shè)定為正（5%，2025年0%）以外，其余5省增速均為持平2025年或下滑。
關(guān)注各省共性的新增、加力表述，可得定性結(jié)論（常規(guī)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險、促改革相關(guān)表述信息增量模糊，難以捕捉財政政策施力方向的邊際變化）：
1、“規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補貼政策”是共性新增點，實際稅率持續(xù)回升可期。
2、“投資于人”是共性加力點，財政用于民生類支出比重或進一步提升（基建類支出持續(xù)承壓）。
3、“清欠”專項債將繼續(xù)發(fā)行，節(jié)奏或更前置，規(guī)?；驎撸ú糠质》荼硎鰹椤叭蝿?wù)艱巨”、“資金需求大”、“需求大幅增加”）。
風(fēng)險提示：地方預(yù)算與執(zhí)行存在差異，兩會收入、債務(wù)目標(biāo)設(shè)定超預(yù)期。
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