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追覓營銷聲勢擴(kuò)大：1）2026年以來，追覓投入大量營銷推廣，提升品牌勢能，包括中國春晚全場景科技生態(tài)戰(zhàn)略合作伙伴、美國超級碗廣告投放等；此外，追覓企業(yè)年會演唱會、CES展會上的新品也受到媒體的關(guān)注與高流量傳播。2）2025年下半年，追覓改變中國市場策略并提價(jià)，導(dǎo)致中國市場掃地機(jī)、洗地機(jī)市場份額明顯下降。但隨著近期營銷效果體現(xiàn)，市場份額明顯改善。奧維云網(wǎng)監(jiān)測，掃地機(jī)線上零售市場，追覓26W05~W08（1.26~2.22）四周零售份額升至15.0%，其中26W08（2.16~2.22）達(dá)22.2%；洗地機(jī)線上零售市場，追覓26W05~W08四周零售份額升至16.6%，其中26W08達(dá)26.0%。3）海外市場，最近幾年追覓份額持續(xù)提升，特別是歐洲市場追覓的掃地機(jī)份額接近石頭。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，2025年追覓/科沃斯/石頭科技海外APP下載量分別同比+115%/ +69%/+56%，2026年1-2月在同期高基數(shù)背景下繼續(xù)快速增長，分別同比+66%/+18%/+59%。隨著美國iRobot破產(chǎn)重組，中國掃地機(jī)代工龍頭杉川控股iRobot。在美國線下渠道切換過程中，中國品牌有加速擴(kuò)大份額的機(jī)會。
　　清潔電器潛力大，但競爭依然激烈：1）2026年1月初，掃地機(jī)企業(yè)試圖結(jié)束自補(bǔ)。但由于2026年初以來部分省份恢復(fù)對掃地機(jī)的補(bǔ)貼，JD、TMALL也傾向于給予補(bǔ)貼，目前已經(jīng)全面恢復(fù)“國補(bǔ)”（補(bǔ)貼來自于國家、平臺、企業(yè)），即清潔電器市場的費(fèi)用投放依然較高。2）2025年下半年，追覓在中國市場提價(jià)，導(dǎo)致份額明顯下跌；但當(dāng)時(shí)石頭、科沃斯通過推自補(bǔ)，導(dǎo)致激烈的競爭。2026年以來石頭、科沃斯之間的競爭趨于緩和；但追覓營銷力度的加大，搶奪了石頭和科沃斯的份額，尤其是石頭線上掃地機(jī)零售額份額于26W08降至21.7%；在規(guī)模導(dǎo)向背景下，我們預(yù)計(jì)掃地機(jī)中國市場的競爭依然激烈。
　　掃地機(jī)價(jià)格穩(wěn)定，洗地機(jī)價(jià)格持續(xù)下降：1）AVC線上零售監(jiān)測，2025年掃地機(jī)線上零售均價(jià)3391元/臺，同比-2.5%；2026年1月初，掃地機(jī)線上零售均價(jià)在元旦促銷期間有較大降幅，26W02（1.5-1.11）行業(yè)均價(jià)降至2872元/臺，此后持續(xù)修復(fù)，26W08達(dá)到3658元/臺，較26W02上漲27.4%?；钏畳叩貦C(jī)是重要的產(chǎn)品趨勢，2026年1月線上掃地機(jī)TOP20機(jī)型中活水產(chǎn)品零售額份額合計(jì)25.5%。2）洗地機(jī)市場，石頭、追覓的競爭導(dǎo)致添可從壟斷品牌變?yōu)辇堫^品牌，份額持續(xù)下降。由于洗地機(jī)缺乏掃地機(jī)那樣豐富的創(chuàng)新，市場零售均價(jià)持續(xù)下降。2025年以來，洗地機(jī)線上零售均價(jià)維持在2000元左右，1~12月均價(jià)為2053元，同比-3.0%。2026年1月，洗地機(jī)線上零售均價(jià)降至1820元/臺，創(chuàng)2018年以來新低，同環(huán)比分別-5.3%/-11.3%。
　　投資建議：清潔電器行業(yè)滲透率仍然處于低位，全球市場規(guī)模將繼續(xù)保持快速增長。目前市場處于石頭、科沃斯、追覓三個(gè)龍頭主導(dǎo)的激烈競爭中。我們預(yù)計(jì)隨著全球第一和第二份額差距的逐漸擴(kuò)大，市場競爭將逐漸趨于緩和。推薦石頭科技，我們預(yù)計(jì)公司2025年凈利潤率是低點(diǎn)，2026、2027年凈利潤率將穩(wěn)步提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國補(bǔ)政策持續(xù)性的風(fēng)險(xiǎn)；美國關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。