>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】戰(zhàn)略看多中游制造系列二：十大板塊，訂單增長-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大小： |
1912KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
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作者： |
張瑜，陸銀波 |
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核心觀點：本篇報告主要關(guān)注中游細分領(lǐng)域的訂單情況。我們關(guān)注到，包括燃氣輪機、輸變電、存儲芯片、半導體設(shè)備、機器人等多個領(lǐng)域的企業(yè)訂單反饋較好，中游景氣仍在向好中。
一、燃氣輪機：訂單增長，利潤率更高
燃氣輪機訂單需求較好。杰瑞股份、西門子能源、三菱重工、GEVernova均披露了較高的訂單數(shù)據(jù)。如杰瑞股份，從2025年11月以來，公司已經(jīng)與美國簽署四份燃氣輪機發(fā)電合同。根據(jù)西門子能源，“我們的訂單積壓量已增至創(chuàng)紀錄的1460億歐元。我們的交付時間在持續(xù)增加，這是不爭的事實?！?br> 二、輸變電：內(nèi)外訂單均增長
根據(jù)上市公司，特變電工，“2025年1-9月，公司輸變電國內(nèi)簽約415億元，同比增長約10%；公司輸變電國際產(chǎn)品簽約12.4億美元，同比增長超80%。公司中標的沙特訂單總金額約24億美元，執(zhí)行時間為7年?！敝袊麟?，2025年七份中標合計115.4億，2024年六份中標合計85.2億，同比增長為35.4%。
三、船舶：交付周期持續(xù)拉長
對于船舶，根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，“截至12月底，手持訂單量27442萬載重噸，同比增長31.5%，占世界總量的66.8%?！币阅昴┰谑钟唵闻c當年造船完工量比值衡量交付周期，2025年達到5.1年，2009年以來最高。2025年，造船產(chǎn)量同比為18.2%，船舶出口同比為26.7%。
四、海工裝備：訂單儲備較多
企業(yè)層面，中集集團披露，“截至2025年6月末，海工手持訂單約55.5億美元，已排產(chǎn)至2027/2028年?！碧旌７绖?wù)披露，“（公司）抓住了海工類船的發(fā)展小高峰，承接了約占全市場30-40%左右的風電安裝平臺訂單。公司在手訂單約140億左右，其中海工船訂單占比約25%左右?！?br> 五、工程機械：海外需求強勁
工程機械方面，關(guān)注行業(yè)數(shù)據(jù)與卡特彼勒的業(yè)績說明。根據(jù)卡特彼勒四季度的業(yè)績說明，“未完成訂單量達到了創(chuàng)紀錄的510億美元，與去年相比增長了210億美元，增幅為71%”。展望2026年，“北美的前景依然樂觀。資源行業(yè)預(yù)計用戶銷售額將有所上升，這主要得益于銅和黃金需求的增加，以及重型建筑、采石和集料領(lǐng)域的良好發(fā)展態(tài)勢?！?br> 六、飛機制造：景氣上行
2025年，飛機制造業(yè)景氣上行。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，“2025年，飛機制造增加值增長24.8%”。從海外情況來看，民用與國防領(lǐng)域需求旺盛。
七、機器人：景氣上行
2025年全球機器人景氣較高。根據(jù)ABB的業(yè)績說明，“（2025年四季度）可比訂單實現(xiàn)了32%的強勁增長。在大多數(shù)細分領(lǐng)域都實現(xiàn)了增長，所有業(yè)務(wù)領(lǐng)域均取得了兩位數(shù)的增長，其中電氣化和自動化領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出，分別增長33%和41%。”行業(yè)層面，日本工業(yè)機械人訂單金額，2025年全年同比41.1%。
八、存儲芯片：部分企業(yè)2026年產(chǎn)品已售罄
存儲芯片受益于人工智能的資本開支增長，供需較為緊張。部分企業(yè)提到2026年產(chǎn)品已售罄。美光科技，“2026年全年的HBM供應(yīng)量已經(jīng)售罄?！蔽鞑繑?shù)據(jù)，“我們2026年的產(chǎn)品幾乎已售罄。
九、半導體設(shè)備：延續(xù)強勁增長勢頭
對于2026年，增長預(yù)期較強。AMAT，“我們預(yù)計本自然年度半導體設(shè)備業(yè)務(wù)的增長率將超過20%?！崩费芯?，“2025年，晶圓廠設(shè)備支出（WFE）接近1100億美元。我們對2026年的初步預(yù)期是，晶圓廠設(shè)備支出將在1350億美元左右。”對于更遠期的展望，普遍比較樂觀.
十、光模塊：需求高景氣高持續(xù)性
主要公司來看，對光模塊增長的前景較為樂觀。海外企業(yè)，Coherent，“預(yù)計2027財年的營收增長率將超過2026財年。預(yù)訂已經(jīng)排到了今年剩下的時間。”Lumentum，“我們對增長的時間和規(guī)模更有信心了?！眹鴥?nèi)企業(yè)，中際旭創(chuàng)，“2025年四季度，重點客戶的需求和訂單都保持較快增長。很多客戶訂單已下到2026年四季度，行業(yè)需求呈現(xiàn)較高的景氣度和持續(xù)性。”
風險提示：頭部企業(yè)景氣與行業(yè)整體景氣有偏差，涉及相關(guān)標的不構(gòu)成投資建議。
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